财报季将为大型科技公司带来现实检验，面临估值压力
As we approach mid-July, all eyes are on the Q2 earnings season, particularly for big tech companies. Investors are keenly aware that the performance of tech giants such as $英伟达 (NVDA.US)$ , $微软 (MSFT.US)$ , $Meta Platforms (META.US)$ , $谷歌-C (GOOG.US)$ , and $亚马逊 (AMZN.US)$ will be pivotal, as their stock valuations have reached stratospheric levels in recent months. The upcoming earnings reports will not only shed light on the companies' financial health but also test investor confidence amidst a backdrop of slowing sales growth and high expectations.
According to FactSet, the estimated year-over-year earnings growth rate for the S&P 500 in Q2 2024 stands at 8.8%. This figure, if achieved, will mark the highest year-over-year earnings growth rate reported by the index since Q1 2022. It also marks a slight decline from the 9.0% projected at the end of March, with seven sectors expected to report lower earnings due to downward revisions. Communication service, info tech, energy and consumer discretionary were expected to post better earnings.
Goldman Sachs' Perspective on Big Tech Valuations
高盛股票策略师David Kostin指出，超大市值科技股面临一个关键挑战：它们在利润增长放缓的背景下估值过高。
预计到年底，与人工智能相关的超大市值股票的销售增长在第二季度有所放缓。共识预测表明，亚马逊、英伟达、微软、Metaverse和Alphabet都将面临利润率下降和销售增长停滞。
“尽管预计超大市值科技股利润增长将放缓，但其估值普遍保持较高，” Kostin补充道。“虽然销售增长预期放缓为该群体的业绩设定了低门槛，但市销率估值倍数已经增长了28%。”
“如果共识预测成真，第二季度财报季将是一个重要的考验，看投资者是否愿意为这一群体支付同样的估值溢价，尽管预计超大市值科技股和其他市场股票之间的每股收益增长差异将在2024年和2025年显著缩小，” 他说。
Kostin指出，估值高的成长股面临不对称的下行风险。过去15年的历史数据显示，虽然个别成长股中有相等比例的股票在未来12个月的收入增长预测中超过或未达到共识，但结果对估值高的公司不利。
超过预测的股票表现比同行股票高出中位数10个百分点，而未达到预期的股票则落后中位数18个百分点。对于市销率超过8倍的公司来说，表现的差距甚至更为显著，当销售预测未能实现时，这些股票落后于中位数的罗素3000指数股票32个百分点，几乎是低估值股票的两倍。
这五只超大市值科技股的市销率为8倍，而标普500指数的中位数股票为3倍。
“美国股票估值的大幅飙升与商业周期之间存在明显脱节。” $摩根大通 (JPM.US)$高盛的Marko Kolanovic写道，补充说，鉴于增长预期的减弱，该股今年迄今为止的15%的涨幅是不合理的。"存在一个风险，即在未来几个季度可能出现与希望相反的情况，即增长放缓，通胀保持稳定，长期利率不大幅下降。" $标普500指数 (.SPX.US)$他承认在价格动量和盈利增长方面，巨头科技公司的韧性被"低估"了。但是他警告说，投资者对这些股票的聚集程度和市场领导力的集中程度已经到达"数十年的极端水平。"
德意志银行的Parag Thatte和Binky Chadha指出，科技板块一直是市场上涨的重要推动因素，也特别容易受到影响。随着自主回购计划暂时减少，策略师们警告说，市场可能面临另一个"休整"时期，可能加剧任何盈利的失望的影响。
随着回购期的结束，回调风险愈发显现。德意志银行的策略师们提出了对即将到来的回购停火期的担忧。到下周末，将近一半的标普500成分股将进入这个回购停火期，限制公司在财报公布后才能回购自己的股票。历史上，这些回购停火期往往导致短期回调，就像今年4月标普500指数经历了轻微的回调一样。
德意志银行的Parag Thatte和Binky Chadha指出，一直以来推动市场上涨的科技板块尤其容易受到影响。由于自主回购减少了，策略师们警告说，市场可能面临另一个"休整"时期，可能加剧任何盈利的失望的影响。
最新的美国银行全球基金经理调查显示，投资者情绪发生了转变，看多情绪达到了自2021年11月以来的最高水平。基金经理们对经济前景特别乐观，绝大多数人不认为会出现经济衰退。这种乐观推动了现金水平降至三年低点，并增加了对股票的配置，尤其是对美国股票的配置。
最新的美国银行全球基金经理调查显示，投资者情绪发生了转变，看多情绪达到了自2021年11月以来的最高水平。基金经理们对经济前景特别乐观，绝大多数人不认为会出现经济衰退。这种乐观推动了现金水平降至三年低点，并增加了对股票的配置，尤其是对美国股票的配置。
最新的美国银行全球基金经理调查显示，投资者情绪发生了转变，看多情绪达到了自2021年11月以来的最高水平。基金经理们对经济前景特别乐观，绝大多数人不认为会出现经济衰退。这种乐观推动了现金水平降至三年低点，并增加了对股票的配置，尤其是对美国股票的配置。
然而，尽管整体市场情绪积极，但对通胀、地缘政治风险和即将到来的美国大选的担忧依然存在。调查显示，投资者更偏好防御性行业，科技股的超配仓位减少。
来源：Seeking Alpha，Bloomberg，FactSet
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ITradePopsicle : 德意志银行汇总的 SP500 公司的回购封锁时间表图。