美国股市持续创下纪录：下一章是什么？
华尔街周一继续上涨，上周五创下历史新高后。收盘时， $标普500指数 (.SPX.US)$ 和 $道琼斯指数 (.DJI.US)$ 继续攀升，分别上涨了0.22%和0.36%。打破了2022年1月份创下的历史高位。 $纳斯达克100指数 (.NDX.US)$ 连续三天创下新高。 多种迹象表明，在今年年初经历了一轮调整之后，人工智能主题再次点燃了市场情绪，以科技股为首的股票带领美国股市进入了新的篇章。 $英伟达 (NVDA.US)$然而，在乐观的浪潮中，一些谨慎的分析师警告存在潜在的隐藏风险。对于投资者来说，在抓住机遇的同时，合理管理风险同样重要。
刷新记录不断：市场在放弃3月份降息希望后找到新的支撑
1. Excessively Optimistic Rate Cut Expectations Are Being Revised
The strong anticipation of a shift in monetary policy by the Federal Reserve had lifted the US stock market to a robust rebound by the end of 2023. However, in 2024, the hawkish statements of Federal Reserve officials and hotter-than-expected economic data have led to the revision of aggressive rate cut expectations. This has briefly triggered a pullback in the US stock market，点C代表的是期权溢价，即你的 $纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$ plunging by 3.25% and the $标普500指数 (.SPX.US)$ falling by 1.52% in the first week.
Although the market has since found new support and regained momentum, data suggests that rate-cut expectations continue to cool down. As of the latest update, traders have abandoned expectations of a rate cut by the Fed as early as March, pushing the expected time for the first rate cut of the year to May. 此外，五月至少降息25个基点的概率也下降到了84.48%，远低于一个月前的97.47%。
2. 人工智能热潮再次战胜了美联储，如同在2023年一样
回顾最近美国股市的出色表现，似乎主题投资的热情已经超过了降息预期的重要调整。2024年开局的回调仅持续了一周，市场找到了由科技股，特别是半导体板块推动的新的上行支撑。 随着人工智能热潮的看涨势头延续到2024年，并从中游模式延伸到上游计算能力和下游应用，一轮新的科技股反弹已经开始。 其中，上游计算能力板块的收益确定性更强的股票，如NVIDIA和AMD，从年初至今分别增长了20.46%和14.09%。
根据彭博银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特的说法，2023年美国股市的领先者再次成为交易员的首选。投资者现在正在重新调整自己的仓位以投资成长股、科技股、人工智能概念股和蓝筹科技股，即所谓的“七大神股”。
3. 强劲的经济增长预期是市场反弹的另一个重要推动因素
尽管近期降息的前景渺茫，但坚实的经济数据支撑着"软着陆"的共识。具体而言：
1）上周五发布的美国12月份零售销售数据显示，增幅达到了0.6%，超过了预期的0.4%。密歇根大学消费者信心指数也从12月的69.7上升到了1月的78.8，创下了2005年以来的最大月度增长，并超出了市场预期， 表明美国消费者支出的抵抗力。 与此同时，消费者预测未来一年的通胀率将上升2.9%，低于以前的预期，并预测未来五至十年的通胀率将达到2.8%，达到了四个月来的最低点。
2）在就业方面，美国上周的初请失业人数降至18.7万人，是自2022年9月以来的最低水平，这表明 1月份的就业增长可能将保持稳定。.
Academy Securities的宏观策略负责人Peter Tchir表示：
“好消息就是好消息”现在正在起作用；这减少了一些经济衰退的担忧。
根据美国银行的月度调查，目前有79%的机构投资者预计全球经济在2024年会有“软着陆”或“不落地”，这是九个月以来的最高比例。此外，有41%的机构投资者认为未来12个月内美国不会发生经济衰退，这一比例高于去年年底。 随着市场开始定价更强劲的经济增长和企业盈利，美国股市受到了重要的支持。
随着市场持续增长，分析师们正在评估这一趋势能持续多久。 如果2023年金融流动性稳定、经济有弹性、人工智能发展乐观以及对降息的积极预期共同推动了股市的上涨，那么这些积极因素在2024年的继续出现似乎是好消息。 今年AI成为了热门话题，对于经济和宽松货币政策的预期仍然存在。 现在的问题是，人工智能的趋势是否能够长时间引领美国股市，以及美国股票的高估值是否能够被高增长的盈利所抵消。
在估值方面，花旗集团的策略师斯科特·克罗纳特认为，美国股票并不像它们看起来那么昂贵，标普500指数的市盈率可能会给人以误导。 一方面，在消除七大科技巨头对美国股市的过度影响后，标普500等权重指数的前市盈率约为16，比基准的标准估值低17%。另一方面，标普500指数的成分中只有约60%是通过市盈率衡量的，而40%是通过其他因子衡量的。目前，标普500的估值更接近于一个市盈率为19，而不是远远超过20。
至于Mag七大科技新贵引领市场的趋势可以持续多久，这可能取决于多种因素，包括盈利实现、市场情绪等等。 以去年涨超200%的英伟达为例，虽然它的估值似乎很高，但多次超越盈利预期已多次证明了其估值的合理性。目前市场普遍认为，在“七大科技巨头”中除特斯拉外，其他六家公司将继续推动标普500的盈利增长。 本周，特斯拉、英特尔等美国科技股将陆续发布财报，它们能否交出令人信服的业绩将在很大程度上决定这轮市场趋势能走多远。 此外，从去年的情况来看，错失恐惧情绪也可能是美国股票上涨势头的重要原因之一。
瑞银全球财富的Solita Marcelli指出，大型科技股的溢价估值是合理的。与过去五年平均水平相比，全球半导体股目前交易的溢价约为25%，而这种溢价得到了“半导体行业在过去五年中的重大发展，以及对许多重大趋势和强大定价能力的曝光”的支持。
尽管到目前为止表现强劲，但我们认为到2024年，人工智能及相关公司，特别是半导体行业的投资案例将持续存在并加强。
期权市场也发出了积极的信号。 SpotGamma数据显示，看涨期权壁垒水平已从4800上涨至5000，这表明期权交易员认为美国股市有望进一步上涨。这与花旗集团和高盛的最新预测保持一致，他们预计标普500指数有可能达到5100。
然而，仍然有一些谨慎的分析师发出风险警告，考虑到美联储货币政策的不确定性、科技巨头的交易拥挤、通胀再度出现的风险、衰退风险和持续复杂的地缘政治紧张局势。 因此，投资者仍然需要保持警惕。
一些分析师提出了相对平衡的配置策略，既同时配置相对高风险的科技股票，又配置相对低风险的货币市场基金。 这种方法不仅允许投资者享受明星科技股的高增长潜力，避免错过高回报，还利用低风险投资为投资组合提供稳定性和安全性，实现风险与回报之间的平衡。
来源：彭博社，道琼斯，高盛，摩根大通
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