华尔街狂热创造了一个110亿美元的债务市场，供应购买英伟达芯片的人工智能公司。

华尔街最大的金融机构已向一群科技公司贷款超过110亿美元，这些公司凭借拥有全球最热门的商品（英伟达的人工智能芯片）而获利。 $英伟达 (NVDA.US)$ 人工智能芯片。

黑石、Pimco、Carlyle和贝莱德等公司在过去的一年中创造了一个利润丰厚的新债务市场，向“新云”公司提供贷款，这些公司为构建人工智能产品的科技集团提供云计算服务。

类似 CoreWeave、Crusoe 和 Lambda Labs 这样的新云集团已经收购了成千上万个英伟达的高性能计算机芯片，称为 gpu 芯片，这些芯片对于开发生成式人工智能模型至关重要。这些英伟达芯片现在也被用作巨额贷款的抵押品。

交易热潮引发了硅谷的疯狂 gpu 经济，这一经济越来越得到纽约深口袋金融家的支持。然而，它的迅速增长引起了更多风险贷款、循环融资和英伟达对人工智能市场的控制的担忧。

这家市值 3 万亿美元的科技集团将芯片分配给新云集团，这使华尔街的放贷人士对向这些公司放贷数十亿美元产生信心，这些贷款随后用于购买更多的英伟达芯片。英伟达本身是新云公司的投资者，这些公司反过来又是英伟达最大的客户之一。

批评人士对抵押的芯片的持续价值提出了质疑，因为随着推出新的先进版本，或者当前在人工智能上的高投入开始减少，这些芯片可能会被收回。

“贷款人都在推动这个故事，告诉你可以借贷这些芯片并加入你现在需要进入的热潮，” 对冲基金 Orso Partners 的做空卖家 Nate Koppikar 说。“但芯片是一种贬值而不是升值的资产。”

CoreWeave 的关联
总部位于新泽西州的CoreWeave是最大的云计算公司，自2017年推出以挖掘数字货币为目的开始积累芯片，但两年后转向人工智能。该公司现在声称是北美最大的私营gpu芯片-云计算运营商，拥有超过45,000枚芯片。

“CoreWeave的最初成功是在ChatGPt和人工智能迎来寒武纪爆发的当下，成功从Nvidia获得gpu容量，”其最大投资者之一的高管表示。

在风险投资家和Nvidia支持下，CoreWeave的估值在过去18个月从20亿美元飙升至190亿美元。该公司计划在2025年上半年进行首次公开募股，预计估值将进一步攀升，几位公司内部人士透露。

在过去12个月里，CoreWeave从包括黑石、Carlyle和总部位于伊利诺伊的对冲基金Magnetar Capital在内的债权人那里筹集了超过100亿美元。该公司宣布获得来自摩根大通、高盛、摩根史坦利等华尔街银行的另外6.5亿美元授信额度。

这些负债以CoreWeave的Nvidia gpu存量为担保，资本用于购买更多数千枚gpu。该公司计划在2024年底之前在美国和亚洲各地拥有28个数据中心，是去年初的九倍。

融资意味着CoreWeave的杠杆极高。据公司内部人士透露，当它于2023年8月宣布首次23亿美元的债务融资时，其中约10亿美元来自黑石等，当时其年营业收入仅为2500万美元，负净利润约800万美元。今年，营业收入已激增至20亿美元左右。

CoreWeave拒绝就其财务状况发表评论。

一些CoreWeave最大的债权人被说服进行投资，因为该公司去年与微软达成了一项大型合同，将会在未来几年内带来逾10亿美元的营收，这一消息来自几位了解交易情况的人士。

交易相关人士表示：“微软的合同至关重要。他们赢得了合同，随后表示我们需要20亿美元的GPU，我们能够提供资金。”

与传统的抵押贷款类似，在违约的情况下，放贷方将拥有GPU以及与租赁公司签订的合同，即所谓的购电协议。

CoreWeave成功筹集大笔私人债务的做法促使更多的放贷人进入该领域。尽管大多数云计算公司都有风投支持，但它们在高资本支出方面与初创公司不同，需要求助于信贷市场来资助扩张。

Macquarie在4月向Lambda Labs贷款5亿美元，Crusoe去年从纽约投资者Upper90筹集了2亿美元的债务。《金融时报》上周报道称，Crusoe还计划从包括Peter Thiel的创始人基金在内的投资者那里筹集5亿美元的股本。

十月份，Crusoe与另类资产管理公司Blue Owl Capital达成了一项34亿美元的交易，用于资助在德克萨斯州建立一个新的数据中心，这个数据中心将向甲骨文和OpenAI租赁计算能力。

Crusoe首席执行官Chase Lochmiller说：“一旦人们开始认识到这是人类历史上最大规模的资本投资，这项投资的规模就会变得更加合理。”

面对英伟达
云计算公司高度依赖于与英伟达的关系。例如，CoreWeave能够作为芯片巨头的“首选合作伙伴”获得成千上万个H100芯片的准入，但其未来增长取决于是否能够获得英伟达更新的Blackwell芯片同样的准入。

英伟达已经否认向任何客户提供其芯片的优先访问权，包括向其投资的客户。英伟达风险投资单位NVentures的负责人Mohamed Siddeek去年告诉《金融时报》：“我们不会帮助任何人插队。”

“从放贷人的角度来看，这是一件好事，”债务交易中的一位银行家称。“他们在整个供应链上都有控制权。这是一件好事，因为英伟达不会让事情变得太糟糕。”

但是在一些市场上，GPU的价格近几个月来已经崩盘。现在一个小时的GPU计算价格大约为2美元，而今年早些时候为8美元。

尽管对芯片的需求一直在增加，但随着硬件储备被转售，构建基础人工智能模型的公司数量的竞争减少，供应有所改善。

一些科技巨头正在研发自己的人工智能芯片，而诸如AMD之类的竞争对手也在争相发布自己的高性能GPU，以挑战英伟达的统治地位。

“一年前，拥有GPU的访问权限就像拥有去温克工厂的黄金门票，”一家大型借款人CoreWeave的高管表示。“现在情况已经不同了。”

英伟达芯片作为贷款抵押品的未来价值也受到质疑。neoclouds与科技集团签订的租赁合同将在未来几年到期，可能导致市场上出现大量芯片供应过剩。

已在人工智能基础设施上花费数十亿美元的上市科技巨头也面临着产生显著回报的压力。创投公司Sequoia Capital的合伙人David Cahn于六月表示，技术公司人工智能基础设施建设所暗示的营收预期与人工智能生态系统中实际营收增长之间存在5000亿美元的差距。

然而，Neocloud的放贷人押注于人工智能的持续发展。

“预测需求是非常具有挑战性的，但在许多领域，历史上的预测一直低估了未来的需求。” Magnetar策略主管Erik Falk说，引用手机技术作为一个例子。“这里的紧急性是巨大的；而且似乎科技公司准备大笔投资，以走在最前沿。”