美國股市呈現創紀錄：下一章是什麼？
華爾街上週五創歷史高點後，週一繼續上升趨勢。結束時， $標普500指數 (.SPX.US)$ 和 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 在 2022 年 1 月突破歷史高點後，繼續上漲，分別上漲 0.22% 和 0.36%。 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 連續三天也創下了新高點。 多種跡象表明，在年初經歷了調整後，AI 主題再次激發了市場情緒，科技股市領導下為 $英偉達 (NVDA.US)$，帶領美國股市進入新的章節。
然而，在樂觀的波浪中，一些謹慎的分析師正在警告潛在的隱藏風險。對於投資者來說，在抓住機會的同時合理管理風險同樣重要。
1.過度樂觀的降息預期正在進行修訂
美聯儲對貨幣政策改變的強烈預期使美國股市在 2023 年底上升至強勁反彈。然而，在 2022 年， 美聯儲官員的老鷹聲明和比預期更熱的經濟數據導致了積極降息預期的修訂。這短暫觸發了美國股市回落，與 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 下跌 3.25％， $標普500指數 (.SPX.US)$ 第一周下跌了 1.52%。
儘管該市場從此獲得了新的支撐並恢復了動力，但數據表明降息預期繼續冷卻。 截至最新更新，交易者已從 3 月起放棄對美聯儲降息的期望，將今年第一次降息的預期時間推至 5 月。 此外，5 月份至少 25 百分之二十五的利率的可能性也下降至 84.48%，較一個月前的 97.47% 顯著低。
二.像 2023 年一樣，AI 狂潮再次擊敗美聯儲
考慮到近期美國股市的表現令人印象深刻，看來對主題投資的熱情已忽略了降息預期的重大調整。2024 年的啟動回調僅持續一周，市場發現由科技股票（尤其是半導體行業）推動的新上升支撐。 隨著 AI 狂熱帶來的看漲勢頭持續到 2024 年，並從中游模型延伸到上游計算能力和下游應用程序，新一輪科技股價上漲已經開始了。 其中，NVIDIA 和 AMD 等具有收益確定性較強的上游計算力行業，從今年初起分別增長 20.46% 和 14.09％。
根據美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）表示，2023 年美國股市反彈的領導者再次成為交易者的首選。投資者現在正在利用增長股票、科技股票、AI 概念股票以及所謂的「宏偉七股」的藍籌科技股票重新定位。
三.強勁的經濟增長預期是市場反彈的另一個重要動力
儘管早期降息的前景很微弱，但穩健的經濟數據正在加強「軟地降落」的共識。具體：
1）上週五公布的 12 月美國零售銷售數據顯著增長 0.6%，超過估計的 0.4%。密歇根大學的消費者信心指數也從 12 月的 69.7 升至 1 月的 78.8，是自 2005 年以來最大的每月增長，超過市場預期。 表明美國消費者支出的韌性。 與此同時，消費者預計明年通脹將增長 2.9%，低於前期預期，並在未來五至十年內增加 2.8%，創下四個月低點。
2）就業方面，上週美國的初始失業申請率下降至 187,000，是自 2022 年 9 月以來的最低水平，表明 1 月份就業增長可能保持穩定.
證券學院宏觀策略主管彼得·齊爾表示：
「好消息是好消息」現在正在正常運作；它可以消除一些衰退的擔憂。
根據美國銀行的每月調查顯示，目前 79% 的機構投資者預期 2024 年全球經濟實現「軟落地」或「無登陸」，這是九個月以來的最高百分比。此外，41% 的機構投資者認為在未來 12 個月內美國將不會出現經濟衰退，比去年底高。 隨著市場開始在經濟增長和企業盈利上漲，美國股市正在獲得顯著的支持。
隨著市場繼續飆升，分析師正在評估趨勢可以持續多長時間。 如果穩定的金融流動性、韌性經濟、對 AI 發展樂觀，以及對降息的積極預期共同推動了 2023 年股市的上漲，那麼 2024 年的這些積極因素似乎是好消息。 今年人工智能熱門話題並沒有缺乏，對經濟的期望和寬鬆的貨幣政策仍在發揮作用。 現在的問題是 AI 趨勢是否能夠更長時間領導美國股市，以及美股的高估值是否可以通過高收益增長來抵消。
在估值方面，花旗集團策略家斯科特·克羅納特認為，美股價並不像看起來那麼昂貴，標普 500 指數的 P/E 比率可能是誤導性的。 一方面，消除了七家科技巨頭對美國股市的過度影響之後，標普 500 平等權指數的遠期 P/E 比率在 16 左右，比基準標準估值低 17%。另一方面，標普 500 指數中只有約 60％ 的成分是以 P/E 比率衡量，而 40% 是通過其他指標測量的。目前，標普 500 指數的估值接近 19 的盈利率，而不高於 20。
至於 Mag seven 和其他領先市場的科技新手的趨勢可能持續多長時間，這可能取決於各種因素，包括收益實現，市場情緒等。 以去年上升超過 200% 的 Nvidia 作為例，儘管其估值似乎很高，但反覆超過收益預期已經多次證明了其估值的合理性。市場目前一般認為，除特斯拉外，科技「七大巨頭」中的六家公司將繼續推動標普 500 指數的盈利增長。 本週，特斯拉和英特爾等美國科技股將逐一發布他們的財務報告，它們是否能夠提供令人信服的表現將很大程度決定這輪市場趨勢可以走到多遠。 此外，從去年的情況來看，FOMO（擔心錯過）情緒也可能是美股上漲勢頭的重要原因。
瑞銀全球財富的 Solita Marcelli 指出，大型科技股票的高級估值是合理的。全球半導體股目前，與五年平均水平相比，價格高約為 25%，而「過去五年中半導體的重大發展，受到許多巨型趨勢和強勁的定價力」的支持。
儘管到目前為止的表現強勁，我們相信 AI 和相關公司（尤其是半導體行業的公司）的投資情況將在 2024 年持續持續發展，並將有望加強。
期權市場也發出了看漲信號。 SpotGamma 數據顯示，購票牆基準已從 4,800 上升至 5,000，表明期權交易者認為美國股市已準備好進一步上漲。這與花旗集團和高盛的最新預測一致，他們預計標普 500 指數可能達到 5,100。
然而，考慮到美聯儲貨幣政策的不確定性，科技「七大巨頭」的交易擁擠，潛在通脹復甦，衰退風險以及持續複雜的地緣政治緊張局勢，仍然存在一些謹慎的分析師發出風險警告。 因此，投資者仍需要保持警覺。
一些分析師提出了一個相對平衡的分配策略，該策略涉及同時分配給相對高風險的科技股票和低風險貨幣市場基金。 這種方法不僅允許投資者享受科技明星股票的高增長潛力，避免錯過高回報，而且還使用低風險投資為投資組合提供穩定和安全，實現風險和回報之間的平衡。
資料來源：彭博、道瓊斯、高盛、摩根
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