特朗普概念勝出

特朗普概念贏得美國總統選舉。在這裡，富達國際的經濟學家和投資經理討論了可能的影響。

By Niamh Brodie-Machura, 共同首席投資官，股票
Steve Ellis, 全球固收首席投資官
Martin Dropkin, 亞太股票主管
Rick Patel, 投資組合經理
Matthew Quaife， 亞洲多元資產投資管理負責人
Rosanna Burcheri， 投資組合經理
Lei Zhu， 亞洲固收負責人

隨著預測特朗普將贏得所有搖擺州的美國選舉結果出爐，特朗普取得了比2020年更好2-3個百分點的結果。進入選舉當天的民意調查顯示雙方僵持不下，但特朗普在所有州的支持度似乎比去年更高。

特朗普回歸將為美國經濟政策帶來重大變化。最重要和即時的將是他在貿易政策方面的建議，尤其是關稅的使用，總統在這方面擁有重大的執行權。

以表面價值來看，對中國實施60％的關稅和10％的普遍關稅將比前特朗普政府時期更為重要，可能使美國的有效關稅率提高近六倍至二戰前的歷史高位。

這可能對長期美國GDP增長產生影響，同時對核心通脹率造成一次性衝擊。

我們不希望特朗普立即將他的全部貿易建議貫徹下去；相反，他可能會用它們來設定政策方向，談判更好的交易條件，可能會更採用增量方法。新財政部長的任命在這裡將是關鍵。

我們認為，中國，歐洲和墨西哥，與美國的貿易逆差最大，將是最容易受到影響的國家。特朗普的政策也旨在實施更嚴格的移民控制措施，可能會減緩勞動供應和近幾個季度的通貨緊縮收益。這裡的言辭和任何隨後的行動都必須密切關注。

在財政政策上，國會的控制將變得更重要，我們可能要等待幾天才能知道眾議院的結果，而參議院已經改變為共和黨控制。

在紅色席捲下，預算前景與國會分裂時有顯著差異，前者具有更大幅擴張性（財政赤字可增加多達2個百分點）。

儘管關稅可能提振海關稅收，佔國內生產總值高達1.3％，但這還遠未達到特朗普一直在競選中提出的稅收和支出建議範圍，一旦2025年底《減稅與就業法案》到期後，可能將財政赤字增加至超過GDP的8％。

儘管如此，財政政策仍可能刺激經濟增長，使財政赤字水平明顯高於疫情爆發前運行的GDP的3.8％平均水準。總的來說，財政實用主義可能在政策軌跡中大致缺席。

在這種情況下，我們預計美國宏觀經濟景觀將出現更多通貨膨脹風險，短期內的名義GDP增長將上升，通脹壓力也將再度出現增加。

這一切可能會顯著改變明年的貨幣政策軌跡。目前，我們預計美聯儲將在11月繼續降息，但更多關於特朗普經濟政策和國會分裂的細節的出現將使我們對明年央行軌跡更清晰。加息的問題可能會重回議程。

雖然經濟政策方向明確，但未來幾天內政治言辭（包括內閣任命和國會組成）的變化將對衡量前景的重要性和時間進行評估。對國內和全球經濟的影響將是顯著的。

目前經濟環境積極，將為市場提供穩固基礎。在特朗普任內，沒有人期望出現嚴重的財政緊縮，我認為美國債券市場將繼續吸收計劃中的債務，這對股市都是有利的，即使市場某些部分的估值存在明顯疑慮。

我們正密切關注兩個領域。一個是受到更高關稅威脅的全球市場部分，因此我們必須等待政府最終的決定。另一方面，中國尚未實施重大財政刺激，因此北京有空間採取措施來抵消關稅上升對貿易和全球需求的影響。這對各種資產都可能產生廣泛影響─ 從中國股市到美元再到美國債券。

其次，經濟通膨對企業將是有利的，只要通膨不過熱。我們在Covid之後期間就看到這一點，存在風險我們再次陷入這種情況。

從亞洲市場的角度討論這次選舉結果時，我們總是回到基本面：長期回報受基本面的影響遠超過市場的暫時波動。因此，我們關注那些具有最大有機增長機會、與政府政策倡議一致並具有增加國內需求潛力的板塊。醫療保健和科技可能是其中有趣的例子，推動建立繁榮的技術供應鏈將為製造業帶來一些好處。

我最近與投資組合經理討論的焦點在於中國國內政策，以及無論選舉結果如何，中國政府可以採取的各種措施。關稅一直是一個明確的可能情況，特朗普對來自中國的進口商品威脅高達60%，這當然是個問題。但中國政府有許多工具可供利用，取決於美國和其他市場的情況。各公司之前也已應對過關稅問題，而這種可能性已在股價中大致反映。

兩個政府下的結果可能會導致通脹，但市場顯然長時間以來將特朗普的政策視為更加擴張，這可能會導致固收市場更具挑戰性的環境。

特朗普已經發出了關於運行更弱貨幣的聲音，這值得關注。這將是一年內利率差異轉變的一年，但也顯然是貿易關稅變動的一年，這可能對經濟體之間的流動產生影響。

潛在的關稅還將帶來對增長的長期風險，隨著我們走得更遠，這將引發滯脹情景。高關稅可能會在美聯儲降息之際提高價格，因為經濟大部分需要支撐。

另一個問題是預算和債券發行量的前景。赤字問題不太可能在短期內得到解決，這有可能撼動債券市場。雖然我們可能不會到達美國國庫信用品質受到質疑的階段，但我們已經看到市場對供應問題的擔憂今年大幅波動。

我們預計亞洲投資等級債利差的波動程度將是短暫的，市場將受相對較高總收益率和強勢技術因素的支持，任何擴大都提供購買機會。

亞洲高收益市場的久期僅有兩年，平均評級為Bb-，信用利差超過500個基點，高於20年平均水平。共和黨勝利也可能因增加中國刺激措施和持續貨幣寬松而提振情緒。

如果發生紅色橫掃，共和黨總統與國會的共和黨控制組合可能會因增加政府支出和通脹預期而進一步推動美國國債收益率走高。這可能會強化美元，並削弱亞洲貨幣，因為它們要適應較高的美國利率和潛在的貿易緊張關係。也就是說，中國即將推出的刺激措施方案，將在全國人民代表大會常務委員會之後，有助於穩定中國和亞洲信用市場。

基本背景仍然強勁，現在美國選舉的不確定性已經結束，加上美聯儲降息，目前的環境應該有助於支持風險資產。我們目前在股票方面持超配頭寸，尤其偏好美國，並且在政府債券和信用方面保持中立。

選舉結果對金融市場的影響通常沒有許多人認為的那麼重要，我們更樂於超然於嘈雜，專注於長期基本面。也就是說，我們正在尋找可能由於潛在的新共和黨政策帶來的戰術機會。對美國進口商品提出的關稅建議應該支持美元，尤其是對抗墨西哥披索、中國人民幣和其他幾種亞洲貨幣。降低稅收的可能性可能會直接提振美國股市，但也可能增加對未來財政壓力的預期。兩黨對於控制財政赤字表達的興趣都不大，我們認為美國曲線陡降者可能會表現良好，原因是進口關稅和財政政策風險導致的政策利率上升。我們還是更偏好歐元區和英國政府債券，而非美國國債。在股票方面，我們認為中小型企業是美國市場的一個具吸引力的區域，同時在歐洲和日本也是如此。

在股票板塊方面，我們認為共和黨偏向於降低監管和稅收，並且有可能提高利率，這將支持美國金融板塊。我們還相信能源基建將從解除管制中受益。最後，由於降低對藥品價格的規定風險，醫療保健股票可能會展開一波緩解性反彈。

在更廣泛的範圍內，選舉結果的一個結果是，市場中最重要的尾部風險可能從衰退的可能性轉變為通脹的可能性。這意味著我們將關注市場中可能提供對應這種情況的避險品的部分，如黃金生產商和通脹期望值。我們將繼續非常密切地監視美國政策發展，因為它們在未來幾週逐漸浮現，新政府形成。

固定收益市场的核心主題將是關稅和財政環境放寬。廣泛的關稅以及隨之而來的報復或貿易戰，可能會具有通脹和經濟增長負面影響。更嚴格的移民政策還將影響持續存在的勞動力市場不確定性。這將挑戰美聯儲同時管理增長和通脹的雙重使命，隨著數據演變，利率市場的波動性可能仍然會持續。收益曲線長端將尤其容易受到抛售的影響，因為市場正在定價更長期的財政慷慨。

在貨幣方面，美元可能會繼續受益，特別是對抗墨西哥比索、歐元和加拿大元，考慮到與貿易相關的因素。在信貸市場方面，對收益的最近強勁需求應該會繼續對整體有所支持，但利差可能更容易受到增長、貿易和地緣政治擔憂的影響。

金融、能源和国防板块将有机会受益于任何监管放松。公用事业部门可能面臨因拜登政府取消《通脹減少法》支持和實施清洁能源政策而带來挑战，而消费者和汽车行业可能会面临来自关税的阻力。就国际影响而言，欧洲的增长脆弱，企业基本面不如美国那么强劲，使市场更加脆弱。鬥爭中的欧洲汽车行业可能会继续落后，贸易紧张关系是主要关注点，同时周期性部门也会受到困扰。

雖然廣泛預期共和黨勝選可能撤銷通脹減少法案的某些領域，包括電動車輛抵免，但考慮到相當比例的投資位於共和黨掌控的地區，製造業激勵應該會得到更好的保護。本土化趨勢已經開始積聚動力，並獲得雙方支持。我們估計未來幾年將會為美國固定資產投資的基本增長率每年增加2-3個百分點，提供價值鏈各環範圍的投資選擇。我們看到製造業活動推動著中美洲的增長和投資機會。

監管環境是對抗派和川普當選的主要戰場，其當選將加劇已經在6月通過終結“雪佛龍讓與”（Chevron deference）的最高法院裁決後正在進行中的去規管趨勢。我們預計在未來幾年中某些行業，包括金融、能源和科技，將受益。

在等待參議院和眾議院的最終數字時，我們要強調，在本次選舉中有五個關鍵政策領域处于風口浪尖，包括企業稅率、監管、財政赤字、關稅和移民，前三者需要總統和兩院一致意見。相比之下，總統在短期政策方面對於關稅和移民有很大的調適空間，不受國會批准的影響。

監控公司並保持嚴謹的評估非常重要。我們擁有一份構想的觀察名單，對於在中長期視角上何為有價值價格有清晰的理解。我們尋找支持性的基本趨勢和價值低於其內在價值的企業。在波動的市場中，波動可能為股票挑選者創造投資機會。

阅读更多： 特朗普概念獲勝 | 富達新加坡

此廣告/刊物僅根據一般情報準備，不考慮可能收到它的任何具體人士的特定投資目標、財務狀況和特定需求。您應該尋求財務顧問的建議。過去的業績和在經濟、股票或債券市場上的任何預測，或經濟趨勢不一定能反映未來的表現。觀點可能會發生變化，不能被解釋為建議或推薦。僅供示例之用所指特定證券（如有）僅供示意。此廣告/刊物未經新加坡金融管理局審核。富達投資管理（新加坡）有限公司（公司註冊號：199006300E）。Fidelity、Fidelity International以及Fidelity International Logo和F Symbol均為FIL Limited的商標。