率直なマインドセット-グローバルに関する動向の分析

中央銀行、特に米連邦準備制度理事会（FRB）は、2024年の終わりに利率を引き下げることが予想され、これは不動産市場に必然的に影響を及ぼします。 Fidelity Internationalでは、そのため、収益を求める債券投資家は資産クラスに対する割り当てを見直し、投資ポートフォリオを政策環境の変化に対応させる必要があると考えています。

－ポリシーメーカーは、経済状況が潜在的に変化する6-12ヶ月前に借入金利を調整する必要があります。

－2024年の終わりまでに実施されるFRBの利率引き下げは50ベーシスポイントにすぎず、成長へのリスクを完全に反映していません。

－小規模および中規模企業の人員削減が捕捉されず、雇用データが不十分です。

－高所得者の消費者信頼度は、景気後退に相当するレベルに到達している可能性があります。

－このような状況の下では、債券投資家は機会を探す際に同様に前向きな考え方をするのが賢明かもしれません。

－米国企業債市場は2024年に驚くほど強かった上、米国政府債務利回りにまだ価値があるため、まだ機会があると考えられます。

－利率引き下げを開始した地域での長期ポジションも検討されます。

－投資家は、米国ドル債券市場を超えたグローバルな収入戦略も考慮することができます。

－世界的な収益戦略の多様化に貢献する実質的なリターンを生み出すためには、欧州市場にも機会があります。

－利率の変動により通貨の価値が影響を受け、不動産戦略の魅力が変わる可能性があるため、通貨ヘッジが必要です。

利息率の方向を判断しようとする場合、中央銀行は先を見ることが重要です。金利判断はタイムラグを伴って作用するため、政策立案者は、潜在的な経済状況の変化の6-12ヶ月前に借入費用を調整する必要があります。

そのため、金利の路線全体を構築する際には、先行指標を評価することが極めて重要です。しかし、FRBの利率引き下げは2024年の終わりまでに50ベーシスポイントに過ぎず、労働市場や消費者に関するデータから判断すると、成長へのリスクは考慮されていないと言えます。

米国のインフレ率が抑制され、2024年6月のエンカレージングな消費者関連データが利率引き下げの期待を支えているため、FRBの焦点は労働市場に移っています。しかし、非農業部門雇用統計データは、回答率が30年ぶりの低水準になっており、雇用水準を予測するためにますます信頼性が低下しています。その代わりに、政府や教育部門がデータを支えています。

私たちの見解としては、この雇用データは、規模の小さい中堅企業からのフィードバックを捉えられておらず、十分ではありません。この傾向が広がり始め、それがしばしば現れるようになると、FRBは市場が価格設定した段階よりも早く行動を起こさざるを得なくなるため、市場に価格設定されているよりも早く金利引き下げのサイクルが加速することになります。

前述の米国の消費者は、短期から中期の成長の主要なドライバーのままです。ただし、現在、支出が減速するリスクがまだあると考えています。以前から、低所得者層の消費者は圧力を受けており、ホームレス率および貧困率が急増しています。さらに、二つの仕事で収入を補完する人が増えています。

したがって、米国経済の正確な状況を把握しようとする場合、中間および上位所得者に焦点を当て、自由費用の統計の重要な要素を表します。そして、私たちの分析はさらなるストレスの兆候を示しています。これは最近の消費者信頼指数の報告書で示され、米国の成長がプラスであるにもかかわらず、景気後退に比例したレベルに達していたことが示されました。

この背景に対して、収益を求める債券投資家が機会を見つけようとする場合、同様に将来を見据える必要があるかもしれません。たとえば、米国の参加者は、より多様なポートフォリオから収入の機会を特定しながら、期間から潜在的なリターンを求めることができます。米国の企業債市場は、2024年に驚くほど強く、米国政府債券利回りにはまだ価値があります。特に、リスクの評価に基づいて、中程度および長期の発行（5-7年）において、米国経済に対する次の6か月間のリスクを評価した結果です。

さらに、ユーロゾーンやカナダなど、利下げサイクルに乗った地域で、戦術的な長期ポジションを採用することもできます。米国の市場変動が米国大統領選挙に近づくにつれて上昇すると予想されるため、投資家は米ドル債券市場以外のグローバルな収益戦略も考慮する必要があります。

先述のように、欧州中央銀行はすでに利率引き下げを開始しており、欧州の債券機会を特定して、グローバルな収益戦略に多様性を追加することができます。例えば、最近の選挙関連の不安定要因により、欧州の信用スプレッドが広がり、20年ほどで実質利回りが最高になっています。

最後に、金利の変動によって、通貨の評価が影響を受け、さまざまな固定収益戦略の魅力に影響を与える可能性があるため、通貨ヘッジ戦略は重要になる場合があります。

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