【米2月CPIプレビュー】米FRB、慎重に緩和シグナルを出す可能性　インフレ率が3％以上にとどまるか？

米労働統計局が3月12日21時30分（日本時間）に米2月消費者物価指数（CPI）を発表する予定。ブルームバーグの世論調査では、2月CPIは前年同月比3.1％にとどまり、コアCPIは3.7％増（前回値3.9％増）と予想される。

WTI原油価格が月末に80ドル近くまで上昇したため、2月のエネルギー価格は上昇傾向にあった。しかし、中国における年初来の2ヵ月間の原油輸入量が約5.7％減の1,080万バレル/日となったこともあり、需要サイドの不透明感は依然としてOPEC+による供給削減延長に影を落とす可能性がある。

2024年2月のFAO食料価格指数は1月の改定値から0.9ポイント（0.7％）低下し、117.3ポイントとなった。穀物と植物油価格指数の低下が、砂糖、肉、乳製品の価格指数の上昇をわずかに上回ったためである。同指数は1年前の水準から13.8ポイント（10.5％）低下した。

アパートメントリストの全国家賃レポートによると、家賃の伸びは前年同月比-1％と、ここ数ヶ月マイナスが続いている。各都市で見ると、サンベルト都市圏で前年同月比家賃の下落が目立ち、特にオースティンでは過去12ヶ月で7%も下落し、トップとなっている。

住宅市場の供給面では、全国の空室率は上昇傾向にあり、現在6.6％に達した。今年の住宅竣工戸数は過去数十年で最多となることが見込まれているため、来年もかなりの空室率が続くと予想される。

1月の住居費は驚くほど前月比0.6％増と急騰し、月間全品目上昇率の3分の2以上を占めた。ゴールドマン・サックスのアナリスト、Jan Hatzius氏は、最大の構成要素である帰属家賃（OER）は、実際には誰も支払っていない価格であると指摘した。労働統計局はCPIの測定方法を見直し、一戸建て住宅の家賃の比重を高めた。

しかし、Zillow、Yardi、CoreLogicのデータによると、一戸建て家賃の伸びはかなり緩やかで、年率+2pp程度である。このギャップは1月のOER上昇の4分の1しか説明できない。簡単に言えば、1月のOERは年率換算で7％上昇したが、一戸建て家賃の伸びはその半分以下のペースである。従って、1月の影響をあまり心配する必要はない。

2月の中古車卸売価格（季節調整済みベース）は1月に比べ下落した。マンハイム中古車価格指数(MUVVI)は前年同月比13.1％減の203.8となった。同指数は2024年1月と比べ0.1％低下した。

重要なのは、今年は非常に重要な選挙の年であり、政治的リスクが予想に影響しているということである。

現在の経済状況（金融情勢の緩和、住宅価格の上昇、史上最高値に近い株式市場など、いずれも富の効果を通じ持続的な需要に寄与している）を考えると、2月の消費者物価指数が直ちにFRBのインフレ目標を達成する可能性は低い。

米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを求める政治的な動きが目立っている。パウエル議長の上院証言では、FRBが利下げを検討する立場に近づいていることが示唆された。

FRBの見通し変更は市場や米国経済に大きな影響を与える可能性があるため、インフレ率がFRBの目標範囲に達するまではタカ派姿勢を維持することが得策と思われる。FRBは高止まり段階で慎重に緩和シグナルを出す可能性がある。

それでも、Jane Hatzius氏によると、前回の発表でウエイトを調整したにもかかわらず、ゴールドマン・サックスは2024年のコアインフレ予想を0.1pp増の2.3％と小幅にしか上方修正しなかった。つまり、今年後半の利下げはまだ可能性があるということだ。