$Snowflake (SNOW.US)$ 季度表现好坏参半（击败华尔街但表现出持续下降/利润压力）。情况越来越糟，明年...
风险/回报没有吸引力。
下跌幅度为 -32% 至 6 倍我的 CY25 转速/38 倍 FCF。我的 26 财年转速为 -33% 至 5 倍/33x FCF。（值得注意的是，如果最终结果是这样，那么破产的基础设施公司的交易价格将远低于这些倍数。）
上涨幅度为-4％，至25财年街头转速的9倍/34倍的FCF。26财年上涨16％。
本季度
82900万的产品收益同比增长了29.5％，达到80800万，但仅增长了2.7％，这是有史以来最窄的第二季度增长率。根据闰年调整后的Rev delta为4800万，低于去年第二季度的5000万和之前的第二季度的7200万。
作为参考，GAAP S&m支出比2年前增长了51％，而增加的产品收入要少得多。这不是一个好兆头，这表明持续的急剧减速可能仍然是常态。所有地区也都出现了放缓。
CrPo不是一个很好的指标，但它同比增长了2％/29％，净增量为5600万，低于上个第二季度的7500万和之前的第二季度的16500万。这也表明增长变得越来越艰难。
在这里，RPO是一个误导性的指标——大客户签署了为期多年的大额锁定价格协议。这很好，但不要将RPO的强劲增长与平台实际使用量增长放缓混为一谈。
客户指标不错：
-总客户群为1.02万，同比增长20％，净增加427人，高于去年第二季度的370人，但低于之前的第二季度的486万亿人。
-价值超过100万美元的客户为510个，同比增长27％，净增加25％，低于上个第二季度的29个，低于之前的第二季度的4万亿美元。
-G0.2万名客户同比增长37％，净增加27人，低于去年第二季度的49人，但高于之前的第二季度的1.2万亿。
-总客户群为1.02万，同比增长20％，净增加427人，高于去年第二季度的370人，但低于之前的第二季度的486万亿人。
-价值超过100万美元的客户为510个，同比增长27％，净增加25％，低于上个第二季度的29个，低于之前的第二季度的4万亿美元。
-G0.2万名客户同比增长37％，净增加27人，低于去年第二季度的49人，但高于之前的第二季度的1.2万亿。
由于人工智能投资/定价压力，76.4％的订阅量继续呈下降趋势（通用汽车上季度为76.9％，去年第二季度为77.9％）。
PF Om为5％，较去年第二季度的8％有所下降，略高于预期的2％（通常比利润率预期高出5-6％）。SBC仍完全失控，转速为48％，因此GAAP Om为-41％，较去年第二季度的-42％略有改善。
他们现在已经进行了回购，以帮助抵消大规模的稀释，这更是雪上加霜，因为他们是在公司表现不佳且估值很高的时候进行的。
资产负债表指标/现金流疲软：
-目前的延期同比萎缩了-4.5％，同比仅增长了21.4％。客户的这种预付款应继续面临阻力，因为80％的客户群每年预付款，但与大多数其他云基础设施提供商一样，他们正逐渐转向按月支付拖欠款。对于该公司来说，这将是FCF的重大不利因素。
-目前的延期同比萎缩了-4.5％，同比仅增长了21.4％。客户的这种预付款应继续面临阻力，因为80％的客户群每年预付款，但与大多数其他云基础设施提供商一样，他们正逐渐转向按月支付拖欠款。对于该公司来说，这将是FCF的重大不利因素。
-第二季度的应付账款从第一季度的21天和第二季度的17天激增至42天。这为运营现金流带来了7000万的收益，这是该公司在本季度从运营中产生正现金流的全部原因（运营产生的现金流仅为7000万，低于上个第二季度的8300万）。
其他亮点
使用Iceberg（标准化外部数据结构）的客户为-400，高于上一季度的300个。看到客户使用它来存储更多数据 [但数据现在存储在 $SNOW 外部，尽管随后可能会使用 $SNOW 计算进行分析]
使用Iceberg（标准化外部数据结构）的客户为-400，高于上一季度的300个。看到客户使用它来存储更多数据 [但数据现在存储在 $SNOW 外部，尽管随后可能会使用 $SNOW 计算进行分析]
-除了牵引力的软指标外，对新产品的评论不多。首席财务官曾经吹捧 “指导不包括新产品...”，但现在看来新产品的表现没有超过预期。
-这次黑客攻击根本不应该归咎于SNOW。客户应该已经设置了多因素身份验证。对本季度的消费没有影响。
-127％的DBNR继续从上个季度的128％和上个第二季度的142％收缩
指导
第三季度的预期转速为85000-85500万，为8.51亿英镑；假设增长2.7％意味着同比增长放缓至25.4％。
第三季度的预期转速为85000-85500万，为8.51亿英镑；假设增长2.7％意味着同比增长放缓至25.4％。
去年第三季度有额外的天数，这对增长产生了负面影响（不确定今年是否也是如此），包括Iceberg在内的客户续订将给增长带来压力（将存储空间从$SNOW转移到标准化结构）。
无论如何，增长将进一步放缓，这意味着第三季度的净转增量为4600万，低于上个第三季度的5800万，低于之前的第三季度的5600万。
PF Om预期为3％，因此我们现在也处于投资追赶模式。
首席财务官表示，他们正在考虑在今年下半年加快招聘速度，这可能会给明年的利润带来阻力。
牛市案例
-结构化数据仓库的领先解决方案，可实现新账户的持续增长和扩张
-结构化数据仓库的领先解决方案，可实现新账户的持续增长和扩张
-公司将通过 Snowpark 追赶非结构化数据/人工智能
-新产品迟到，但将在今年下半年上市，这有助于SNOW在明年更有意义地参与邻近市场
-公司进入投资周期，但将以更高的增长率和更高的利润率崛起
-AI 主题可以升降所有船只
-估值无关紧要
熊壳
-新任首席执行官不是 Slootman。
-新任首席执行官不是 Slootman。
-相对于竞争对手，SNOW的产品领先地位正在减弱
-SNOW 没有真正的非结构化数据/人工智能产品，其中 Databricks 占据了决定性的领先地位，而 mSFT 具有平台优势/合作优势 (Open.AI)。Databricks 正在加速，而 Snowflake 正在减速。
-市场已经转向将人工智能作为强制职能决策，mSFT、AMZN、GOOG、Databricks都在这里占据优势。
-大型客户成熟且放缓，销售区域过度拥挤，生产率下降
-实地调查表明，所有新产品都很脆弱，不会为SNOW带来动力（最大的 “成功” 是Snowpark，它的评价不佳，今年仍将仅为转速的3％）。
-尽管公司今年可能超过了沙袋预期，但收入仍在大幅减速，今年的收入增长将在20年代的低点至中期退出，明年可能处于20年代的低点，增长放缓将推动一只非常昂贵的SaaS股票的评级下调。
-FCF利润率可能达到顶峰，原因是1）需要投资人工智能才能赶上，以及2）客户转向按月还款条款带来的营运资金不利因素。
-考虑到这里的SBC水平，FCF也是胡说八道。FCF-SBC深表负面。
-公司明年可能会增长20％，因此街道数量需要降低。FCF利润率可能在去年达到顶峰，从这里开始合约（华尔街的估计太高了）。
-没有估值支持。无利可图的大宗商品基础设施公司的交易额可以降至销售额的4倍。
-没有收购者。所有的大竞争对手都已经有了自己的产品，大约500英镑是一个很大的市值。
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