銀行盈利季前瞻：主要擔憂從存款流出轉為信貸質量

主要銀行，包括 $摩根大通(JPM.US)$ , $花旗集團(C.US)$ , $美國銀行(BAC.US)$ ，以及 $富國銀行(WFC.US)$ ，將在本週發布他們的季度報告。受益於利率下降，銀行的未實現虧損相應收縮，但貸款收益率下降也對 NIM 帶來了挑戰。在文章中 連續加息後，美國債務壓力甚至減少，我們指出，美國家庭資產負債表健康，但違約率上升仍然是值得關注的指標。

■ 存款增長如何？

美聯儲公佈的 H.8 統計數據顯示，季節性調整的存款在第四季度上升 0.5%（如果未經季節性調整，則 1.8%）。大型和小型銀行都看到存款流入。然而，與小型銀行不同，大型銀行存款的增長可能是由於居民儲蓄比率回復緩慢而導致，在通脹下跌的情況下。

■ 貸款增長及其結構如何？

第四季貸款增長 0.26%，比存款速度慢，反映了銀行在利率下跌前收緊貸款門檻。儘管貸款/存款比率從 2021 年 12 月最近低點的 52% 上升至 63%，但仍低於 COVID 前的 70% 水平，以及美聯儲上一個收緊週期開始時估計的 73% 數字。這可能會在下跌週期中給予銀行更高的安全緩衝，但可能會影響盈利能力。

第四季度的利率下降可能會增加未來對貸款的需求，即使這種情況很快不會反映在最新季度報告中。如果利息壓力降低，未來貸款門檻也可能會降低。即將到來的財務報告將揭示每家銀行在貸款方面的謹慎態度。

關於不同貸款類型，美聯儲的每週商業銀行資產負債表顯示，信用卡貸款增加 1.37%，而汽車貸款和其他消費貸款在第四季度顯著下跌。

■ 貸款質量會變差嗎？

重要的是觀察整體貸款違約率是否有增加，這也與每家銀行的貸款結構有關。信用卡貸款佔比例的增加可能會使銀行資產質素惡化，但如上圖所示，信用卡的比例仍可控制。

在商業房地產方面，我們在之前的分析中指出了 這是區域銀行股票的真正復興，還是只是另一個欺騙性的反彈？ CRE 對銀行仍然構成風險。我們上市上市的一些銀行擁有較高的招聘信貸比例，而 PNC 和 Zions 在第三季度錄得非履行辦公室貸款增長。

■ 銀行如何撥備貸款虧損？

另一個需要關注的重要指標是銀行如何管理其資本水平並為潛在損失做準備。隨著巴塞爾 III 的影響，彭博社預計，總損失能力（TLAC）將被削減 125 億美元。此外，彭博分析師阿諾德·卡庫達警告說，風險加權資產的通脹可能意味著威爾斯法戈可能會面臨銀行中最重大的影響。近期，由於 NPA（非執行資產）和 NCO（淨扣除）比率上升，預計信貸虧損的預備金會增加。

■ 銀行業的前景如何？

摩根大通 通常對銀行股票看漲，儘管它已降低了一些銀行的評級。分析師史蒂文·亞歷克索普洛斯（Steven Alexopoulos）在最新的報告中指出，「當我們看到 2024 年，儘管幾乎肯定將是一年充滿曲線球的一年，但對我們來說，十二個月後，如今我們發現，對估值的不確定性可能會減少得多。」

Alexopoulos 認為，儘管上升潛力不太可能在 2024 年完全實現，但這可能是 2024/2025 年的故事（例如我們在 2009/2010 年期間發生的情況），現在是時候反對人群並增加對深深不受歡迎的行業的曝光率。他認為今天的銀行擁有強勁的資本水平和儲備，假設經濟衰退，而流動性水平在 2023 年的《三月瘋狂》之後也有所提升。

巴克萊 由於 NII 在存款趨勢穩定和今年晚些時候貸款增長加快加速，預計 2024 年的相對銀行股表現有改善，儘管其報告顯示，盈利增長預計在 2024 年初受到壓力，並且年底比起步強勁。分析師傑森·戈德伯格指出，IBD 費用應該恢復，而支出受到良好的控制，並且巴塞爾的終局權利也是可能的。儘管如此，他表示，貸款虧損預計將繼續走高。

由於貸款利率和存款利率幾乎同時移動，即使未來貸款收益率下降，NIM 也可能不一定會受到影響。然而，FFIEC 的數據顯示，大量定期存款數量有所增加，如果這些存款在未來幾年保持高存款利率，這可能會構成風險。

彭博社最近上市了幾家可能會被降級的地區銀行，包括 OZK 銀行和第一航線公司，表示他們可能會成為債券市場的墮落天使。這警告我們，複雜的宏觀環境中的混合信號仍可能對該行業帶來許多挑戰，因此具有更好的風險管理能力和更多安全墊的銀行更有可能在長期上獲勝。