美聯儲正式宣布 BTFP 3 月到期：流動性乾燥是否意味著即將發生 QE？

美聯儲週三正式宣布，去年為銀行創建的資金支持（銀行定期資金計劃（BTFP），為應對矽谷銀行崩潰引起的潛在金融危機，將按計劃在 3 月終止。根據此計劃，銀行可以繼續獲得新貸款，直到 3 月 11 日，但利率不會低於貸款當天的儲備利率。

該決定主要是由於 BTFP 借貸成本下降導致的套利機會增加的驅動，這也導致了近期 BTFP 使用量顯著增加。

在加深預期降息的背景下， 一年期間隔夜指數交換 (OIS) 利率下降，導致 BTFP 借貸成本降低。因此，銀行可以將 BTFP 貸款存入其美聯儲帳戶中，並獲得無風險的利率差異。

根據美聯儲的數據，截至 1 月 17 日的未償還貸款總額為 1615 億美元。此外，過去六週的平均每週增長達近 5.6 億美元，是自 5 月初以來最大的每週漲幅。

德意志銀行集團策略家史蒂芬曾表示：「這對任何人來說不應該令人意外，但是發布的公告比預期的早期發布，對我說，美聯儲對銀行利用任何為緊急備援設計的設施確實存在有限的容忍性。」

美國中小型銀行的危機迫使美聯儲「擴大資產負債表」，並通過 BTFP 提供銀行流動性。 隨著 BTFP 於 3 月結束，將提取大量流動性。 據星展銀行的高級利率策略師尤金·劉（Eugene Leow）表示：「假設計劃結束，約 70-80 億美元可能會在一個月內成熟。三月份還有 80 億美元（QT 運行率），大約 150 億美元的流動性將被刪除。」

還有其他信號表明當前流動性可能受到壓力。正如我們最近的文章中強調，」經濟學家警告 3 月可能會爆發流動性危機：QT 的結束是否即將到來？「，這些主要包括：

美聯儲的整體資產負債表規模已從 2022 年中期的高峰值僅為 9 萬億美元下降至目前的 7.7 萬億美元。 隨著流動性壓力的增加，資產負債表循環更早終止可以緩解市場的一些擔憂，並防止 2019 年「貨幣緊迫」危機重複。

達拉斯聯儲總裁兼首席執行官 Lori Logan 在一篇演講中表示：「鑑於 ON RRP 的快速下降，我認為考慮將引導放緩我們資產流失的決定的參數是合適的。在我看來，由於 ON RRP 平衡接近低水平，我們應該減慢流水平。」

為避免流動性危機，投資者渴望美聯儲採取預先行動來降低利率。 在美聯儲決定終止 BTFP 之後，對降息的期望略有加強。 根據最新數據，5 月份減息至少 25 個百分之一的可能性已從前一天的 82.29% 上升 4.9bp 至 87.18%。

過去一個月，硬的經濟數據支持了「軟著陸」的論點， 由於 12 月零售銷售顯示，2023 年消費者支出處於比許多經濟學家擔心的好地位。建築許可證在十二月份上升高於預期。

勞動力市場已證明其韌性，正如最新的失業索償數據顯示，該數據顯示自 2022 年 9 月以來最低水平。

標普全球最新快閃指數美國綜合採購經理人指數在 1 月份達到 52.3，從 12 月份的 50.9 升幅，超出經濟學家的預期，再次強調了軟登陸情景如何能達到達。標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉森在發布中表示：