日本の17年ぶりの金利引き上げまでのカウントダウン：グローバル銀行がどの取引に賭けているのか？

今週は、オーストラリア、日本、インドネシア、アメリカ、ブラジル、スイス、ノルウェー、英国、メキシコの中央銀行がすべて利上げの決定を発表する、また別の超中央銀行週間になります。ほとんどの中央銀行は金利を据え置くことが予想されていますが、日本銀行の今後の金利引き上げは、グローバル市場の近期の動向を決定する可能性があります。

日本経済新聞によると、大手企業や労働組合が今年の交渉で大幅な賃上げに同意したことで、日本銀行は金融政策を正常化するチャンスを得ました。日本銀行は、2007年2月以来の最初の利上げとなる3月20日の金融政策会合で、2016年から実施しているマイナス金利政策を解除することが予想されています。

3月15日、日本最大の労働組合である連合は春闘の予備的な結果を発表し、今年の加盟組合が平均5.28％の賃金上昇を確保したことを明らかにしました。これは、昨年の3.8％からの大幅な上昇だけでなく、1991年以来最大の上昇です。, 基本給が昨年の2.33％を上回る3.7％で上昇したことから、日本銀行の上田和生総裁は、3月の春闘の結果を注視し、賃金の上昇と物価の上昇の好循環が確認された場合、マイナス金利を含む現行の緩和枠組みを変更することを検討すると述べました。

春闘の33年ぶりの歴史的な賃金上昇は、日本の価格上昇と金利引き上げの正当化を強め、3月19日の金融政策会合での金利引き上げの理論的根拠を補強しています。先週の第一ラウンドの結果発表に続いて、日本銀行による3月の利上げの可能性はすでに70％であるとスワップ市場で評価されています。70％2024年末には、現在のマイナス0.1％から上昇し、日本銀行の短期政策金利が0.25％に徐々に上昇することが予想されています。0.25％現在のマイナス0.1％からマイナス0.1％.

ゴールドマンサックスのエコノミスト、太田智弘氏によると、「これらの動きは、日銀が政策変更のためにより多くのデータを必要としなくなったこと、また4月の四半期経済見通し報告書で政策変更を正当化するために待つ必要がなくなったことを意味している」と述べています。

2016年から実施されているマイナス金利政策の下、日銀は銀行などの金融機関が保有する超過準備金に対して0.1％の手数料を課して、短期の借入コストをわずかにゼロ以下に誘導しています。マイナス金利からの脱却に関して、日銀副総裁の内田麻矢氏は最近、政策金利を20ベーシスポイント引き上げて0.1％にすることができると述べ、金融機関が日銀で保有している普通預金口座の超過準備金に対して0.1％の利率を適用したことを意味します。この動きにより、金融機関が日銀で保有する普通預金口座での無担保コールレートが0％～0.1％の範囲内にとどまることが期待されています。利上げの可能性に加えて、市場は日銀の将来の利上げ方針、ETFを含む資産購入プログラムの管理、および新しい債券購入プログラムの柔軟性にも注目しています。より柔軟なプログラムは、将来的に量的引き締め(QT)を実施することを中央銀行にとって容易にするでしょう。

日銀は、ETFやREITのようなリスク資産の購入を中止する予定であるとされています。しかし、これらの資産を購入することが株価をある程度支えている一方で、市場価格が歪められることを妨げることもあります。

現在、日銀の定期的な月次債券購入額は約6兆円（407億ドル）です。ゴールドマンサックスは最新のレポートで、日銀がYCCの終了を発表する可能性があると予想していますが、現在のペースで政府債券を購入し続けることや、イールドが急激に上昇した際に大規模な購入に介入することなどの約束をするでしょう。ただし、日銀は最終的には資産買い入れを減らして、巨大なバランスシートの規模を縮小することが予想されています。資産購入に関しては、ETFの購入がある程度株価を支えたという意見もある一方で、市場価格が歪められることもあります。

日本の株式が最近史上最高値を記録したことから、リスク・プレミアムを抑制するために引き続きETFを購入する必要がないという見方があるため、日銀は超準緩和政策から脱却した後にこのようなリスキーな資産の購入を中止する可能性があります。日本の株式が最近史上最高値を記録したことから、リスク・プレミアムを抑制するために引き続きETFを購入する必要がないという見方があるため、日銀は超準緩和政策から脱却した後にこのようなリスキーな資産の購入を中止する可能性があります。日銀は昨年3回しかETFを購入せず、先週月曜日の株価暴落後も市場に介入しなかったため、中央銀行が朝の株価が2％以上下落した場合に通常ETFを購入したという過去の慣行を覆す形となりました。日本株市場が3月の前半に下落した際、中央銀行がETFをもっと購入しないことについての消極的な姿勢がさらに明らかになりました。

日銀会合前、一部のファンドマネージャーは、特定の日本株の購入、国債への空売りポジションの増加、そして主要なトレードとして強い円を賭けて、日本市場の投資機会を探索し始めました。

TOPIXは今年最もパフォーマンスの良い指数の1つであり、その上方向の勢いは3月初旬に40000ポイントを初めて超えた後に弱まりました。先を見据えて、一部のアナリストは、金融政策の転換にもかかわらず、日本株には支えがあると考えています。1）マイナス金利からの脱却の道筋はより漸進的かつ慎重になる可能性があり、円高の上昇余地を抑制する可能性があるため。2）企業の収益成長が日本株の急騰の主要な要因であったため。3）TOPIXの株式の約半分が1倍未満のP/B比で取引されているため、日本株は魅力的なバリュエーションを持っています。4）米国株の日本株に与える好影響。 $日経平均株価 (.N225.JP)$株式選択の観点から、多くのアナリストは、利上げによる収益の増加を期待できる銀行や保険株式を支持しています。

数十年にわたる超低金利政策は、貸し手の利益を圧縮していたため、多くのアナリストは利上げによる銀行と保険業者の収益上昇を期待しています。数十年にわたる超低金利政策は、貸し手の利益を圧縮していたため、多くのアナリストは利上げによる銀行と保険業者の収益上昇を期待しています。また、モルガン・スタンレーのアナリスト、古川誠氏は、日本円の上昇に伴い、国内向けの銘柄と海外向けの銘柄のトレンドが反転すると指摘しています。従来、円安を背景に海外に市場を展開している株式が上昇していましたが、今後の収益性の観点から、日本国内経済全体の状況に依存する国内向け株式に成長の余地があります。物価と賃金の上昇の好循環が続くなら、市場は徐々に循環戦略を好むようになるかもしれません。 ブラックロックは、日本株式市場へのより広い投資を好み、技術、建設、および貸付セクターでの収益性に賭けています。

利上げの期待感が高まり、日本債券の新規売りポジションが深まっています。年初来、 $日本国債10年 (JP10Y.BD)$は約13ベーシスポイント上昇し、約0.76％に上昇しました。UBSアセットマネジメントとSchrodersは、早期に日本の債券の新規売りポジションを確立した一方、RBC BlueBayは最大のマクロベットとして10年国債を新規売りして、新規売りポジションキャンプに参加しました。さらに、Abrdnは、グローバルな政府債券戦略において、日本政府債券のポジションを削減しました。

長期のマイナス金利政策の下、他の先進国との広い金利差が円の新規売りを一般的にしました。しかし、今では利上げ期待の強まりに伴い、Schroders Investment ManagementやJPMorganを含む一部の機関投資家は、円の上昇を期待して円買いポジションを取っています。

ブリティッシュ・アセットマネージャーのAbrdnは、「金融政策の引き締めによる円の上昇により、今後のカレンダー年において他の主要通貨に対して8〜10％の上昇を見込んでいます。」と述べています。