フェッドはBTFPの3月の期限切れを公式に発表しますか？流動性の枯渇は即座のQEを示唆していますか？

連邦準備制度は、シリコンバレー銀行の崩壊による潜在的な金融危機に対応して昨年銀行業向けに創設された資金支援である銀行業期間資金供給プログラム（BTFP）について、その予定通り3月に終了することを正式に発表しました。このプログラムに基づいて3月11日まで、銀行は新規ローンを継続して取得できますが、利率はローン開始日の準備率以下にはなりません。

利息率減少が期待される中、1年間の夜間取引指標連動スワップ(OIS)レートが減少しているため、BTFPの融資コストが低下している。そのため、銀行はBTFPの融資を連邦準備制度口座に預けて、リスクを負うことなく金利温存差益を得ることができる。

利率引き下げ期待が高まる中、1年物の夜間取引指数スワップ（OIS）金利が低下し、BTFP借入コストが低下したことで、銀行はBTFPローンを連邦準備銀行口座に入金し、リスクフリーの利率差益を得ることができます。

1月17日時点での未返済ローンは1,615億米ドル。さらに過去6週間の平均週間増加額は約56億ドルで、5月初め以来の最大週間増加に相当する。

ドイツ銀行AGのストラテジスト、スティーブン・ゼンは「これは誰にとっても驚きではなく、期待よりも早く発表されたことは、緊急バックストップ向けに設計された施設を活用することに限定されていることを示している。」と述べています。

米国中小銀行の危機により、BTFPを通じて流動性を提供するために米国連邦準備制度理事会はバランスシートを拡大しました。BTFPが3月に期限切れとなることで相当額の流動性が引き出されることになる。DBSのシニアレートストラテジスト、ユージン・レオウによれば、「プログラムが終了すれば、おそらく1ヶ月当たり70〜80億ドルが満期になるでしょう。さらに、約80億ドル（QT実行率）を重ね合わせ、3月におよそ150億ドルの流動性が引き出されることになります。」

現在の流動性に圧力がかかっているというサインが他にもあります。私たちの最近の記事で強調されたように、「経済学者は、3月には流動性危機が発生する可能性があると警告している: QTの終焉は切迫しているのか？これらは主に次のようなものです:

フェッドのバランスシートの総規模は、2022年中旬の約9兆ドルのピークから現在の7.7兆ドルに減少しました。流動性圧力が高まる中、バランスシートの縮小を早期に終了させることは、市場への懸念の一部を和らげ、2019年の「マネークランチ」危機の再発を防止することができます。

ダラスフェッドの社長兼CEOロリー・ローガンはスピーチの中で、「ON RRPの急激な減少を考慮すると、資産の縮小ペースを緩和するためのガイドラインを検討することが適切だと考えます。私の見解では、ON RRPの残高が低水準に接近するにつれて、縮小ペースを緩めるべきだ」と述べています。

流動性危機を回避するために、投資家たちはFRBが利下げを先制的に行うことを熱望しています。BTFPの廃止後、利下げ期待がわずかに高まった。最新のデータによると、5月の少なくとも25bpの利下げの確率は、前日の82.29％から4.9bp増えて87.18％になりました。

過去1ヶ月間、ハードな経済データは、「ソフトランディング」という見方を支持しています。12月の小売販売シーズンが、多くの経済学者が懸念するよりも良い状態で終了したことを示す小売売上高が、予想を上回りました。建設許可も12月に予想以上に上昇しました。

最新の失業保険申請データは、2022年9月以来の最低水準を示し、労働市場がその強さを証明しています。

最新のS&Pグローバルフラッシュ米国総合PMIは、1月に52.3まで上昇し、12月の50.9よりも良く、経済学者の予想よりも良い結果となりました。再び、ソフトランディングシナリオが実現可能であることを強調しています。S&Pグローバルマーケットインテリジェンスの最高ビジネスエコノミストのクリス・ウィリアムソンは、リリースで次のように述べています。