ネットフリックス第3四半期2024年プレビュー：新規ユーザーの成長が期待を上回る見込み、営業利益率は引き続き拡大

ネットフリックスは、米国イースタンタイムで木曜日のアフターアワーに第3四半期決算報告を発表する予定です。世界で最も競争力のあるストリーミング企業の1つとして、ネットフリックスの株価は過去最高に達しました。この決算報告に関する市場の主な焦点は、同社の将来の成長ドライバーにあります。主な関心事は次の通りです：

1. 有料シェアの減速はユーザー数の減速につながるのでしょうか？

2. 広告層の規模とその収益化ポテンシャルはどれくらいですか？

ARm（1人当たりの平均収益）は、広告会員プランの影響を考慮すると引き続き成長する可能性がありますか？

企業の現在の評価は過度に高いですか？

決算報告が近づくにつれて、企業の業績に関連する重要な問題を分析し、関連する投資戦略を提供します。

2024年Q3およびQ4では、有料共有ポリシーの継続的な展開から新規ユーザー数が依然として恩恵を受けると予想されますが、共有アカウントポリシーの有効性は時間の経過と共に低下し始めています。 有料共有ポリシーは通常のビジネスモデルになり、ユーザーの転換とARmの増加に貢献すると予想されます。2024年末までに、共有アカウントからの総転換数（新規ユーザーまたは追加メンバーを含む）は、2023年末の2200万から4400万に増加する見込みであり、そのうち約1300万は追加の新規ユーザーです。

低価格の広告サポートプランは引き続き新規ユーザーを引き付けています。 会社が5月に開示したデータによると、広告サポートサービスの月間アクティブユーザー（MAU）は約4000万人に達しました。会社は会員料金プラン、バンドル、ライブイベントの調整を通じて広告ティアユーザーの成長を推進しています。2024年と2025年末までに、広告MAUの数はそれぞれ6500万人、9000万人を超える見込みです。MAUと登録者数の比率を約2.2と仮定すると、2024年と2025年の広告ティアの登録者数はそれぞれ3000万人、4000万人を超える見込みです。

Q3の高品質なコンテンツは、会社のコア会員の健全な成長を保証しました。 Q3の注目すべきタイトルには、「家族の事情」、「ビバリーヒルズ・コップ」、『エミリー・イン・パリ』のシーズン4、『モンスター：ライルとエリック・メネンデス物語』、『ライオット・リッジ』、『アクシデンタル・イベント』のシーズン1、その他多数が含まれています。Q4のラインナップはさらに印象的で、「ロンリープラネット」、「リンカーン・ロイヤー」のシーズン3、『ウーメン・オブ・ザ・アワー』、『ブラック・ビューティー』、『ジ・ディプロマット』のシーズン2、『スクイッドゲーム』のシーズン2などの重要な作品が顕著です。

図：2019年第3四半期から2024年第2四半期までの定期購読ユーザーの純増加数（単位：千）

出典：企業ウェブサイト

Q3では、企業のARmは引き続き成長圧力に直面すると予想されます。

低価格広告会員の増加はARmを希薄化させますが、特に広告収益化がまだ十分でない時に顕著です。企業の現在の焦点は、収益成長を実現するために広告会員の規模拡大にあります。そのため、英国とカナダの基本プランを廃止した後、企業はQ3に米国とフランスの基本プランの段階的廃止も開始しました。これにより、11.99ドルの基本プランのユーザーは、デフォルトのオプションとなる6.99ドルの広告ティアに切り替えるか、15.49ドルの標準プランにアップグレードする必要があります。

図：2019年Q3から2024年Q2までのARmの変化（単位：usd）

出典：企業ウェブサイト

会社の営業利益率には、売り上げの成長とコストの最適化、制御による拡大余地がまだあります。前四半期の会社の指針に基づき、2024年の年間営業利益率の予想は26%です。

コスト面では、映画・テレビ業界全体の競争の最適化により、会社のコンテンツ制作コストは恩恵を受けると予想されています。ストリーミングサービスの市場シェアが徐々に増加する中、ほとんどの従来のメディア企業はライセンス料を稼ぐために著作権を開放する意向であり、Netflixは多くの高品質なコンテンツを調達してコンテンツ制作のプレッシャーを緩和できると期待されています。さらに、2023年以降、ストリーミング業界のコンテンツ競争が緩和され、コンテンツ制作コストは短期的には安定すると見込まれています。さらに、会社のマーケティングおよびR&D費用率は、営業コストの持続的な最適化に主によって、下降トレンドを維持しています。

総括すると、当社は、今回の収益シーズンにおけるNetflixのパフォーマンスは引き続きユーザー数の成長によって推進されると考えていますが、ARm（会員あたり平均収益）の成長は依然として圧力に直面しています。ただし、売上高の成長とコストの最適化により、営業利益率は拡大し続け、EPS（1株当たり利益）の成長が加速します。Bloombergの合意予想によれば、2024年第3四半期には年間14.39%の売上高増加率で977億ドルに達し、EPSは前年比37.24%増の5.12ドルになる見込みです。私たちのユーザー成長に対するより楽観的な見通しを考慮すると、会社のパフォーマンスが期待を上回る可能性があります。

ネットフリックスの現在の時価総額は比較的高いですが、市場は同社の業績とガイダンスに対して高い期待を持っています。現在、ネットフリックスの時価総額は3029.8億usdで、株価収益倍率（PE、TTM）は44.1倍です。2024年、2025年、2026年のEPS成長率がそれぞれ60%、20%、20%と仮定すると、それに対応する前方株価収益倍率は37倍、31倍、26倍となり、比較的高い評価を示しています。

決算発表と業績見通しを注意深くモニタリングすることをお勧めします。