ビジネス回復の出発点：CSLの会社展望

CSLは世界最大級のバイオテクノロジー企業の1つであり、CSL Behring、CSL Seqirus、CSL Viforの3つのビジネスユニットから成り立っています。

1) CSL Behringは血漿由来のタンパク質または再生タンパク質を使用して、免疫不全、出血障害、神経学的症状などの疾患を治療するために使用されます。

2) Seqirusは現在、世界で2番目に大きいインフルエンザワクチンプロバイダーであり、2015会計年度に買収されました。

3) CSL Viforは、鉄欠乏症や鉄欠乏性貧血症の治療におけるグローバルリーダーです。

CSLは、研究開発において強力な実績を持っています。同社の製品は、血友病や免疫不全を治療する薬剤、インフルエンザを予防するワクチン、鉄欠乏症と腎臓病を治療する薬剤を含みます。オーストラリアの国営企業として設立された同社は、現在、売上高の約半数を北米、4分の1をヨーロッパから得ています。

2024年2月、オーストラリアの医療セクターの失望とCSL112の第III相試験結果の失望がCSLの株価下落につながりました。しかし、最新の財務報告書では、堅調な利益成長と安定した配当支払いが示されており、株主への中間配当は1.19ドル/株、配当利回りは1.22％です。

CSLは、2023年に免疫グロブリン（Ig）の売上高で22％の年平均成長率を達成し、この成長率は12月の半期報告書で24％に増加し、産業平均を上回りました。今後、免疫グロブリン市場は成長を維持しながら安定化することが予想されています。グリフォルスは2023年に10％の増加を報告し、武田は2024年3月までに10〜20％の増加を予測しています。この正常化により、企業は今後の持続的な成長と安定性に向けた際立ったポジションを確立することができます。

CSLのアルブミン売上高のリードは、競合他社の成長に遅れて5％の成長率で縮小しました。2024年を見据えると、CSLは中国からの強い需要を報告しており、売上高は2024年に回復すると考えられています。

Takedaは、Takhzyroの強い成長による、14％の売上高増加を記録し、HAEの治療におけるリードを維持しました。一方、CSLのHaegardaは2023年に売上高が横ばいまたは減少しました。

CSLは、2023年末にFDAの承認申請を提出した期待の抗体garadacimabについて楽観的であり、承認予定は中期から後期の2024年であり、月1回の投与法により、HAEセグメントで強力な競合相手になると予想されています。

CSLは回収が回復したため、2023年には20-30カ所から12カ所の新しいセンターを追加することに減速しており、今後はテルモのリカ血漿除去システムを展開することに重点を置いています。

業界のフィードバックによると、現物市場の血漿価格が下落しており、不足が解消され、一部のセクターの合理化が必要になると示唆されています。ただし、市場集中度が高いため、製品市場への影響は限定的であると予想されています。

CSLのインフルエンザワクチンの売り上げは、12月の前半に同業他社よりも優れた伸びを示し、ライセンス、パンデミック、その他の料金を除いて5％増加しました。需要の低迷が背景にある中、Seqirusは市場トップであり、遅れて製品を出荷していること、細胞ベースのワクチンやアジュバントオファリングの差別化により市場シェアを拡大することができました。

CSLの粗利率は2023年に低下しましたが、12月の半ばには明確な改善が見られました。セクター全体の粗利益率はまだパンデミック前のレベルを大きく下回っています。

2024年を見据え、回復した血漿コストの持続的な下落、収集量の回復、献血者への支払率の引き下げなど、他のレバレッジ、PLASMAセンター内の効率化プログラムおよび収量を改善するための新しい血漿分離装置などがマージンをサポートすると同社は予想しています。CSLの場合、これにはテルモのリカシステムの展開が関連しています。2025年度末までに完了することになっています。

J.P. Morganのレポートによると、Behring部門は、回収および分画における収量の向上、HemgenixおよびGaradacimabなどの新しい高収益療法の予想される売上高を始めとする、多年にわたる回復の初めにあります。また、特にViforビジネスの完全統合による厳格なコスト管理を通じて、グループの収益がさらに向上するでしょう。

DCF法に基づき、CSLのジューン2025の目標株価は325ドルに設定されました。この評価は、3.0％のターミナル成長率、6.3％の加重平均資本コスト（WACC）、0.8のベータ値を考慮しており、予測期間は5年です。

CSLはプラス成長の見通しを示していますが、業界には価格競争の持続的なリスクがあります。同社は市場動向を継続的に監視し、潜在的な価格圧力に対処する必要があります。