今年、FOMCは利下げを躊躇する可能性があるが、市場にとってこれは必ずしも悪いこととは限らないだろうか？

FOMCの会議議事録とゴールドマンサックスCEOによる最近のコメントの両方が利下げの可能性が低下していることを示している。現在のインフレはまだFOMCの目標から遠く、最新の住宅価格データは住宅関連のインフレに対処するための道がますます困難になっていることを示している。

4月30日から5月1日に開催された連邦公開市場委員会の会議議事録によると、官僚たちは金融緩和の適切なタイミングについて不確実性を抱いていたことが明らかになった。

「参加者たちは、過去1年間でインフレが緩和されたとした一方、最近の数カ月間においては、委員会の2％の目標に向けたさらなる進展が見られなかったことに言及した。最近の月次データでは、商品およびサービスの価格インフレの部品の大幅な上昇が示されていた」と要約には記されています。

議事録はまた、「様々な参加者たちは、インフレのリスクが発生し、それが適切な場合にはこのような行動が必要になるような状況になった場合、さらに緩和策を取る用意があると述べた」と示しています。

その会議以降、インフレに関するわずかな進展が見られました。4月の消費者物価指数(CPI)では、インフレ率が年間3.4％になり、3月の率よりわずかに低下しました。食品とエネルギーを除いた場合、コアCPIは3.6％を計測し、2021年4月以来の最低率を記録しました。

しかし、消費者の信頼感調査からは増大する懸念が明らかになっています。ミシガン大学の消費者信頼感調査によると、来年のインフレ予想は3.5％に上昇し、一般的な見通しが弱くなっています。ニューヨーク連邦準備銀行が実施した調査も同様の傾向を示しています。

水曜日に発表された全国不動産協会の報告書によると、既存住宅の中央値価格は前年比5.7％上昇し、$407,600に達し、4月の記録を更新しました。すべての地域で住宅価格の上昇が観察されました。特に、過去1か月間に売却された住宅の少なくとも27％がリストされた値段を上回る価格で売却され、入札競争が特定の地域で一般的であったことを示しています。

住居費はCPIの重要な部分を占めるため、高い住宅価格はインフレの測定値を引き上げ、それによって適切な利子率を設定する連邦準備制度に課題をもたらす可能性があります。

ゴールドマンサックスのCEOであるデビッド・ソロモンは、連邦準備制度が今年中に現在の利子率を維持することを期待していると述べ、政府の財政支出を一因として経済の堅調性を挙げました。 「私が見たデータに基づいて、利下げが見られるという説得力のある証拠は見当たりません。」とボストン・カレッジが主催するイベントでコメントしたソロモンは、彼の利子率の見通しを強調し、「今年の利下げはゼロ」と予想しています。 また、ソロモン氏は、消費者がすでに物価上昇の圧力を感じ始めていると述べています。「もしアメリカ経済の中でも実際に中間層を扱うビジネスを運営するCEOと話をするなら、それらのビジネスでは消費者の行動に変化が見られ始めています。インフレは単なる名目上のものではありません。それは累積的なものであり、すべてのものがより高くなっています。」データを見る限り、利下げが予想される有力な証拠はありませんと彼はコメントしました。彼はボストンカレッジ主催のイベントで、利下げの見通しについて予測を述べ、今年は「ゼロ」の利下げを予測していると強調しました。

ソロモン氏はまた、消費者が価格上昇の圧力を既に感じ始めていると述べました。「もし私たちがアメリカの経済の中間層に関わるビジネスを運営しているCEOと話しているなら、これらのビジネスは消費者の行動の変化をすでに見ています。インフレは単なる名目ではなく、累積的なものであり、だからすべてがより高く買われています。」

FOMC会議の議事録によると、「幾人か」の参加者が移民による賃金増加の鈍化、緩 和された超コアインフレーションに支えられた改善された労働市場バランスに焦点を当てています。

Indeedのデータによると、今年の初めから米国の求人広告は9.6％減少しています。よりバランスの取れた求人市場は、将来の賃金増加を低下させ、サービスインフレーションを減少させる可能性があります。

長期の高い利率は資産評価に圧力をかけますが、すべての資産の価格が下がるわけではありません。

それは経済の異なる段階で株式市場に影響を与えます。2022年の株価下落は経済回復の終わりで、米国経済は2024年以降、早期の持続的加速の段階にあります。

取引バランス成長の回復と在庫補充サイクルの到来は、回復を確認しています。サプライチェーンの再ショアリング、製造の再ローカル化、そしてシェールオイルの持続的な開発により、産業資材の輸出促進につながっています。

在庫サイクルは別の決定的な要因です。自動車を除く小売在庫は3月に年間ベースで2.4％減少しました。歴史的に低い在庫は、需要が回復すると供給チェーン全体に注文を促すことを意味し、それは家電製品、メモリ製品、銅などの分野で反映されています。

具体的には、株式市場への影響は、各セクターが金利変動にどの程度敏感であるか、企業の財務諸表、および産業のライフサイクルによって異なります。

一般的に、高い金利がいくつかの高レバレッジの産業に悪影響を及ぼすことができることは事実です。たとえば、不動産セクターは、高コストの住宅ローンによる需要減退で需要が萎縮し、REITおよび不動産株式に影響を及ぼします。高い金利はまた、自動車や家電製品などの大型アイテムの借入コストが増加するため、消費者による消費関連セクターでの支出を減らす可能性があります。これは企業の収益に悪影響を及ぼす可能性があります。

しかし、いくつかのセクターには混合的な影響があるかもしれません。高い金利が強力な経済成長に対する対応である場合、産業および資材会社の製品への需要が増加することを示唆することができます。

株式市場への影響に加えて、高い金利は、米ドル指数が今後も強いままである可能性があることを意味するかもしれません。コモディティに関しては、地政学的状況と高い金利の相互作用に直面しなければならず、広い変動を維持する可能性が高くなります。

FOMC会議の議事録によると、「多数」の参加者が生産性の向上を別の潜在的なディスインフレーション源と見なしています。

サンフランシスコ連邦準備銀行は、連邦準備システムイノベーションオフィスと緊密に協力して、5月にEmerging Tech Economic Research Network（EERN）を立ち上げました。GenAIなどの新興技術が将来の経済を形成する方法をよりよく理解するためです。一部の参加者は、GenAIが新しい市場機会とより多くの企業利益をもたらすと信じています。

NvidiaのQ2決算が水曜日に期待を上回ったのは、市場への技術進歩のプラスの影響をよく表しています。Nvidiaの成功は、米国のインターネット産業の積極的な資本支出を反映し、上流供給チェーンの収益を押し上げます。

人工知能に加えて、電気自動車の自律走行の継続的な進化、低コストのバッテリーテクノロジー、精密治療、そして電子決済技術も、経済にポジティブな影響を与えます。

ARkインベストのキャシー・ウッド氏が言うように、技術的進歩は革新と生産性に専念する企業を大幅に拡大させるのに役立ちます。したがって、急速な技術的進歩がもたらす新しい市場は、高インフレーションと利子率がもたらす評価への圧力を大幅に相殺するでしょう。