亚马逊财报预览：云业绩稳定，零售指导是焦点

$亚马逊(AMZN.US)$ 将在美国东部标准时间8月1日收盘后发布其2024年第二季度财务报告。本季度收益报告的主要重点领域是：

1）零售业务展望：在美国零售消费环境放缓的背景下，亚马逊为未来的零售收入提供了什么指导，本季度的零售利润是否会超过预期？

2）AWS云服务：在传统的云恢复周期中，考虑到经济放缓对云服务的潜在不利影响，亚马逊网络服务（AWS）在增长和利润率方面的表现如何？

收入：1487.89亿美元，同比增长10.72％

摊薄后每股收益：1.04美元，同比增长59.61％

净收入：170.22亿美元，同比增长121.04％

营业收入：137.23亿美元，同比增长78.67％

亚马逊的主要业务可以分为两个主要领域：零售和云服务。

从收入的角度来看，零售是一个重要的来源，进一步分为在线商店、第三方卖家服务、订阅服务、广告服务和实体店。截至2024年第一季度，在线零售约占收入的38％，第三方卖家服务约占24％。

云服务主要由AWS驱动，AWS拥有全球云基础设施和强大的云计算生态系统，使其成为全球云市场的领导者。尽管该公司主要关注美国市场，但它也为全球消费者提供服务。

根据彭博社的共识，第二季度第三方卖家服务的收入预计将达到366.62亿美元，同比增长13.39％，同比增长5.97％。在线商店预计将产生555.41亿美元的收入，同比增长4.86％，同比增长1.59％。值得注意的是，电子商务领域的整体增长预计将放缓。

与上一季度相比，第二季度美国国内生产总值的商品消费总额并未出现明显疲软。按季度计算，第二季度零售总额增长了0.55％，表明市场具有一定程度的弹性。具体而言，在在线商品消费方面，美国非商店零售额在第二季度实现了7.91％的同比增长和1.44％的季度同比增长。尽管这一增长率低于上一季度9.14％的同比增长，但电子商务行业仍然相对稳定。

但是，月零售销售增长率显示出放缓的迹象。在零售销售数据方面，4月份的零售额同比下降0.2％。尽管5月份出现了小幅反弹，增长了0.1％，但这一表现仍低于市场预期的0.3％的增长率。此外，6月份的数据保持不变，与5月份相比保持不变。

根据道明考恩的一份报告，在2024年第二季度，美国的Prime成员家庭数量达到8400万，较去年同期的7800万增长了7.69％。Prime会员的增长与较高的访问和购买率密切相关，94％的Prime用户每月访问亚马逊，86％的Prime用户每月进行购买。

在2024年亚马逊Prime会员日（7月16日至17日）期间，美国消费者的在线销售额达到142亿美元的历史新高，同比增长约11％。活动开始时的强劲表现尤其引人注目，前六个小时的销售额同比增长13％，反映了消费者对购物的高度热情。

由于配送网络改革，配送成本率持续提高，预计本季度也将从中受益。彭博社的共识显示，配送成本将增长至229.47亿美元，同比增长7.75％，成本率继续同比下降。

总体而言，亚马逊的零售业务在上个季度显示出增长放缓的迹象。鉴于第二季度美国消费环境降温，市场对亚马逊电子商务增长的预期已向下调整。预计第二季度将保持稳定。

广告收入与宏观经济环境密切相关。美国消费者支出显示出疲软的迹象，使整体消费趋势降温。谷歌最近的收益报告显示，广告收入增长放缓，这引起了人们对下半年的担忧。

根据彭博社的共识，亚马逊第二季度的广告收入预计将达到129.84亿美元，同比增长放缓至21.54％，同比增长9.81％。

亚马逊的广告业务模式具有某些独特的特征。在相对疲软的宏观经济环境中，随着广告商寻求更有效的渠道，亚马逊利用其庞大的用户数据和接近最终用户的购物需求。这可以实现更精确的流量方向和转化率，从而使其极具竞争力。

在Prime Video上推出广告后，市场对广告收入增长的预期有所提高。2024年第一季度，亚马逊在美国的Prime Video上推出了广告，每月可能吸引11500万观众。假设80-90％的用户继续使用广告支持的服务，10％的用户选择每月2.99美元的无广告服务，这可能会额外带来4亿美元的订阅收入。

预计第二季度广告收入将强劲，达到或略高于预期。但是，预计下半年增长率将放缓。

受益于新的云计算增长周期，IDC预测，到2024年，全球公共云服务收入将超过8000亿美元，同比增长20.5％，略快于2023年19.9％的增长。

亚马逊 AWS 一直保持其在云基础设施市场的领导地位。根据Synergy Research Group的数据，2024年第一季度，AWS在全球云基础设施市场占有31％的份额，略低于去年同期的32％。同时，AWS的主要竞争对手微软正在逐步缩小与其Azure平台的差距，该平台本季度市场份额达到25％的历史新高。

根据彭博社的共识，AWS第二季度的云服务收入预计将达到259.75亿美元，同比增长17.32％，与上个季度的17.25％增长大致持平，同比增长3.75％。从谷歌和微软云业务已经发布的财务报告来看，谷歌的云业务在第二季度超出预期，同比增长加速，而微软的Azure和其他云服务的收入同比增长放缓。上个季度，AWS的同比增长率提高到17％。比较美国三大云服务提供商的增长率，谷歌云平台（GCP）和亚马逊AWS的增长速度快于微软，缩小了增长率差距。这种逆转可能反映了谷歌和亚马逊将人工智能模型整合到其云服务中，迅速赶上了领先的微软。预计AWS将在本季度继续保持强劲增长，达到预期。

上个季度，AWS的实际营业利润超出预期超过22亿美元，营业利润率为37.6％，比第四季度提高了800个基点，是整体表现跑赢大盘的主要因素。AWS利润率的提高在很大程度上是由成本控制、收入增加和公司总体成本结构降低推动的。

但是，由于资本支出大幅增加，其中大部分将支持AWS基础设施，尤其是人工智能，折旧费用预计将增加，从而影响利润率。根据彭博社的共识，AWS第二季度的营业利润率预计将下降至32.47％。

预计亚马逊第二季度的业务增长将保持稳定，但投资者应更加关注下一季度的指导。鉴于第二季度美国消费环境的降温趋势，市场已经根据宏观消费增长率放缓向下调整了对亚马逊电子商务业务增长的预期。预计亚马逊的电子商务业务将达到第二季度的预期。广告业务可能会受益于Prime Video广告的推出，这可能会抵消一些宏观经济的不利因素，有可能带来好于预期的表现。就AWS而言，市场份额预计将保持稳定。但是，资本支出的增加可能会影响利润率，利润率可能会同比略有下降。

目前，亚马逊没有任何股息或股票回购计划。随着电子商务业务盈利能力的提高，自由现金流持续改善。但是，鉴于预计在2024年将有大量资本支出，短期内制定回购计划的可能性很低。

根据上述评估，科技股的本财报季风险很高，由于估值上升，市场设定了很高的预期。鉴于亚马逊的估值已经很高，而且即使第二季度的业绩达到或略微超过预期，指导方针也有可能放缓，因此当前股价的上行空间有限。相反，如果亚马逊无法提供积极的未来业绩指导，该股可能面临巨大的下行压力。考虑到财报后的上行潜力有限，持有亚马逊股票的投资者可以考虑使用担保看涨策略来锁定收益。