テスラの決算プレビュー: 何を見るべきか？

テスラは2023年第1四半期の成績を4月19日の取引終了後に発表します。

期待される電気自動車の巨大企業として、第1四半期の財務報告書で注目すべき重要なポイントは何ですか？テスラの投資価値はどこにありますか？

まず、テスラの収益構成から見ると、自動車ビジネスがまだ中心的な焦点である。2022年末時点で、自動車ビジネスは収益の95.2％を占めており、テスラの主要な収益源であり、私たちの分析の焦点です。そのほとんどはハードウェア車の売上収入であり、一部はFSDソフトウェアのサブスクリプション収入です。

エネルギー貯蔵及び発電事業の現在の収入は比較的小さく、約4.8%ですが、長期的な発展の潜在力は巨大です。テスラの長期投資価値を判断する際には、エネルギー貯蔵及び発電事業を考慮する必要があります。

テスラは、23Q1の自動車納入台数が422,900台で、前年同期比36％増であり、同社の期待（421,500台）とブルームバーグのコンセンサス予測（421,200台）に基本的に沿っています。ただし、マスクは前回の決算電話で、2023年の納品目標が前年比50％増加すると述べていましたので、第1四半期に目標が達成されない場合は、年間四半期の残りの3つの四半期で車両の納入を加速する必要があります。

第1四半期の自動車納品台数の増加は、消費者需要を刺激した効果的な価格引き下げ戦略が主な要因でした。今年の第1四半期、Teslaの多くの製品が大幅に値下げされました。1月には、Teslaは基本モデルのModel Yの価格を20％、高性能モデルのModel 3の価格を14％引き下げました。3月の投資家向け説明会（investor day）後、Teslaの高級モデルも価格を大幅に削減し始め、Model Xの出発価格が109,990ドルから99,990ドルに落ち、約9％の減少となりました。

自動車の価格引き下げによる利益損失は規模効果を通じてヘッジする必要があります。自動車価格の低下による利益損失は、より高い販売成長とさらなるコスト削減によってヘッジする必要があります。

1) 販売量の面では、第1四半期の売上高成長率は、基本的に予想に沿っています。現在の成長率が今後の四半期に維持されれば、企業業績を支援するのに役立ちます。現在の自動車産業の消費者需要が比較的弱いことには注意が必要で、主に米国の高金利環境の影響、貸し出し基準の引き締め、将来的な経済不況の可能性が原因です。テスラは、ベルリン工場とオースティン工場での生産量と供給のさらなる増加の後、消費者需要を刺激するために価格をさらに引き下げることを検討すると予想されています。

2）コスト面では、テスラの自動車生産コストがさらに低下することが期待されています。一方で、上流原料リチウムの値下がりは23Q1の業績に直ちに反映されない可能性がありますが、将来的には製造費用に直接反映されると予想されます。製造コストと原材料費用の急激な低下が、電気自動車産業のコストの持続的な低下を引き起こします。市場を獲得するためにテスラの最初の値下げもテスラのブランドの認知度を高めるのに役立ちます。

テスラの価格引き下げ戦略は次元を減らし、他の新しい自動車製造勢力に攻撃することで、市場位置を強化するのに役立ちます。他の自動車会社と比較すると、テスラは価格引き下げのリスクをよりよく耐えることができます。価格引き下げはテスラの利益率にとって課題ではありますが、年間利益の最低点は23Q1かもしれません。しかし、価格引き下げはテスラが追加の販売を開拓するために中心的な役割を果たす可能性があります、特にテスラが生産能力をさらに拡大する場合。テスラの戦略は、コスト優位性を生産成長を資金調達するために使うことです。自動車製造は規模の経済のある産業です。売上高が大きいほど、単一の車のコストは低くなります。他の自動車会社にとって、テスラの価格引き下げの否定的な影響はより大きいです。それは、彼らがテスラと比較して大幅な利益率/コスト不利益にあるからです。

したがって、テスラのコスト優位性が著しく先行している前提の下で、価格低減戦略は他の新しい自動車メーカーが市場から撤退することを強制し、一方で従来の自動車会社は比較的影響を受けにくく、利益圧力が高まることになります。これにより、テスラはより大きな市場シェアを獲得し、将来の成長の道を開くことが期待されています。

長期的には、ハードウェア基盤の持続的な拡大は、ソフトウェアサブスクリプションサービスの成長を長期的に支援します。スマートフォンの発展に似ているが、携帯電話出荷量が一定の規模に達すると、ソフトウェアサービスは性能の新しい成長点になる。TeslaのFSDソフトウェア定期購読サービスも同様の特徴を持っている。自動運転技術の成熟、コストのさらなる削減、政策支援のさらなる向上に伴い、Tesla FSDソフトウェア購読の普及率はさらに高まると予想される。車の販売に比べ、より高いリピート率とより長いライフサイクル、そしてより高い利益率を持っています。

エネルギー蓄積と発電は、テスラの大きな計画の重要な部分であり、将来的な成長が予想されています。3月のTesla Investor Dayイベントで、Muskは、100％持続可能なエネルギーの長期目標を達成するために、エネルギー蓄積量240TWhおよび再生可能エネルギー発電容量30TWの建設規模を実現する必要があると述べました。エネルギー蓄積の下流アプリケーション市場は非常に広範であり、大規模な電源バンクのように、配電、ピークシェービング、谷充填の役割を果たすことができます。電力配給がスムーズでない地域では、エネルギー貯蔵の応用範囲がかなり広がるでしょう。

現在、テスラの時価総額は5863.23億ドルで、総売上成長率は約50％に指導されています。このような高速成長を維持する企業は、エネルギー貯蔵や発電などの事業に多くの発展余地があると提唱しており、全体的な評価水準は同タイプの成熟企業より高くなるでしょう。

ブルームバーグの予想によると、23Q1の売上高は235億ドル、調整済み希釈後EPSは0.87ドル、総利益率は21.25％になると予想されています。2023年の年間売上高は1,023.15億ドル、調整済み希釈後EPSは3.96ドル、総利益率は21.93％になると予想されています。現在のPEは約40です。Tesla自体には大きな想像力がありますが、株価が上昇するかどうかは、財務報告が毎回予想を上回るかどうかと月次の販売状況に大きく左右されるでしょう。