ショッピファイ：成長の鈍化と高評価の危険な組み合わせ

GMVパフォーマンスは期待を超えました。ショッピファイの売上高は、第1四半期に25.8％増の15.1億ドルに増加し、市場予想の14.3億ドルを上回りました。これは、GMVの優れたパフォーマンスと商人ソリューションの強力な成長のおかげです。第1四半期には、粗末な商品体積（GMV）が前年同期比15％増の496億ドルに増加し、市場予想の476.8億ドルを上回りました。競合他社Amazonの財務報告を見ると、北米や国際地域の電子商取引小売ビジネスの売上高パフォーマンスも第1四半期に市場の予想を上回ったことがわかります。 消費者支出が低迷する中、コストパフォーマンスが高い電子商取引ビジネスは比較的回復力があります。

企業のアタッチレート（売上高/GMV）は、去年同期の2.79％から3.04％に上昇し、史上最高水準に達しました。これは、商人が引き続きShopifyからさまざまなソリューションを購入し続け、同社の新製品が非常に魅力的であり、豊富なソリューションエコシステムが同社の中核的な競争力の一つを構成していることを示しています。売り手がShopifyからますます多くのソリューションを購入し続け、同社の新製品が非常に魅力的であること、豊富なソリューションエコシステムが同社の中核的な競争力の一つを構成していることが示されています。

収益源の観点から、商人ソリューションサービスが引き続き同社の収益成長を推進しています。2018年、購読ソリューションは総売上高の50％を占め、2022年にはこの割合が23％に低下しました。商人ソリューション収益は、前年同期比31％増の11億ドルであり、GMVの成長、Shopify Paymentsの継続的な普及、物流企業Deliverrの貢献によるものです。第1四半期におけるShopify Payments（商人とプラットフォーム上の消費者に便利な支払いチャネルを提供する）のGPV（支払いに使用するGMV）は275億ドルに達し、Shopify Payment浸透率（GPV/GMV）は56％で、前年同期比51％増となりました。

定額の購読ソリューション収益は、2022年の第1四半期から11％増の3.82億ドルに増加しました。これは、主にPlus購入者の増加によるものです。（Shopifyは、自営業者向けのShopify Lite、主要な購読プランであるBasic Shopify、Shopify、Advanced Shopify、および大手ブランド顧客向けのShopify Plusを含む、合計5つのSaaS購読パッケージを提供しています。）

価格の上昇がユーザーの喪失に影響を与えるリスクは制御可能です。2023年1月、ShopifyはBasic、Shopify、Advancedの価格を30％以上引き上げると発表しました。しかし、大幅な価格変更は4月まで実施されなかったため、第1四半期の財務状況への影響は最小限でした。ただし、今年後半のMRR成長に影響を与えると予想されています。価格設定の引き上げによってユーザーが失われる可能性がありますが、同様の製品やサービスを提供する電子商取引企業のオプションがないことを考えると、商人がShopifyプラットフォームを実際に離れるリスクは小さいと言えます。

データの観点から第1四半期の月額定額収益（MRR）は1億1600万ドルで、前年同期比10％増加し、Plus売り手の割合は全体MRRの割合が2022Q1の30％から34％に増加しました。

大規模ビジネス戦略は発展に不可欠な選択肢です。流行期間中に急激な繁栄を経験した後、Shopifyの全体的な売上成長は鈍化していますが、営業費用は引き続き増加しています。従来の小売り商人に特化した前の戦略では、ますます拡大する支出をカバーするために十分ではありません。Shopifyは、製品サービスを継続的に改善し、伝統的な中小企業から大企業までのブロードマーケットに参入し、メインストリームサービスのターゲットを拡大しようとしています。

以前、ショッピファイはShopify Plusを通じて大ブランドをターゲットしていましたが、関連性の欠如により、過去に登録した大規模な商人は少なかったため、ショッピファイは第1四半期によりターゲットを絞ったエンタープライズ小売ソリューション、Commerce Componentsを立ち上げることを選択しました。GMV 5億ドル以上の大企業は、APIを介して既存のシステムにShopifyコンポーネントを統合し、カスタマイズされたニーズを満たすことができます。

会社が商人ソリューションに基づく収益モデルに移行し続ける中、主要な口座の重要性がさらに強調されています。中小企業は一般的にGMVが低く、リスクに対して抵抗力が低く、支援サービスへの要求が少ない傾向があります。一方、企業のお客様は通常、より多くの価値を生み出します。

粗利益率の低下傾向が続いています。粗利益率は第1四半期に47.5％で、2022年第1四半期の53％から5.5％低下しています。一部はDeliverrの買収によるものです。さらに、Shopify Paymentsの成長に伴い、商人ソリューションの割合が増加したことも粗利益率の低下に影響を与えています。Shopify Paymentsビジネスの粗利益率が低いため、商人サービスビジネス全体の粗利益率が低下しています。

営業費用はまだ高いです。この四半期、総営業費用は売上高の60％を占め、前年比24％増加しました。研究開発費用は相対的に高い速度で増加し続け、前年比51％増加しました。マーケティング費用や管理費用の成長率は鈍化しています。主なドライバーはより高い報酬コストに関連する要因です。粗利益率の低下と営業費用の増加により、企業の営業損失は今四半期190百万ドルで、去年同期の97.98百万ドルに比べて広がりました。

マージンを救済するため、同社はそのロジスティクスビジネスであるDeliverrをFlexportに売却することを決定しました。昨年21億ドルで買収し、最後のマイルに到達するために拡大しました。売却完了後、ショッピファイは既存の株式に加えてFlexportの13％の株式を取得します。買収は2023年第2四半期に完了する予定で、同社はショッピファイの公式物流プロバイダーおよび優先パートナーとなります。同時に、同社は2022年末までに含まれるフレクスポートに移管された人員を含めて、総人員を約23％削減することを発表しました。

買収以来、Deliverrは引き続きShopifyの利益率に影響を与えています。今回、Shopifyの戦略的転換と物流インフラの構築に関する解雇は、困難な環境下でビジネスの利益率を可能な限り回復することを目的としています。売却後、DeliverrはShopifyに対する希釈効果およびFCFの収益性に対する希釈効果が大幅に軽減されるはずです。ただし、同時に、2四半期以降の収益成長にとって不利な要因となります。Deliverrは、以前の四半期におけるShopifyの収益成長の重要な要因の1つでした。

この財務報告を見る限り、Shopifyの選択は、難しいマクロ環境と流行の終了に続く収益成長の減速後の「腕を折って生き残る」のように思えます。粗利益率が下がらないように優先する。

経営陣は第2四半期の業績見通しについてまだ慎重ですが、「第2四半期の収益と粗利益率は第1四半期のレベルに近いものになる」と予想されており、販売と解雇が利益率の改善をもたらすことが予想されています。今回の業績発表後、株価が急上昇した主な理由は、定期購読サービスの価格上昇効果が第2四半期から反映されることです。