【決算プレビュー】AI株NO.2のブロードコム、次のエヌビディアになれるか

●米半導体大手の $ブロードコム (AVGO.US)$は、9月5日引け後に（日本時間9月6日午前6時）FY2024Q3の決算を発表する予定。

●Citiのアナリストは、同社のレーティングを買い、目標株価を175 ドルと維持した。Citiは、OpenAI が Google、Meta、ByteDance後に、ブロードコムの第4位の ASIC (カスタムチップ) 顧客になる可能性が高いと指摘した。

●ブロードコムの経営陣は、「AI事業が急成長、需要の減速は見られない」「VMwareがサブスクリプションモデルに移行、価格は2.5倍に相当」とコメントした。

●バンク・オブ・アメリカは、ブロードコムをエヌビディアと並ぶAIトップ企業と指名。

●moomooによると、ブロードコムFY2024Q3の売上高が前年同期比46.04%増の129.63億ドル、EPSが前年同期比-27.60%減の0.56ドルと予想。

ブロードコムの主なAI事業は、Google、Meta、ByteDanceなどの企業に、消費者向けのAIプラットフォームで必要となるASICチップを提供する。

OpenAIのCEOサム・アルトマンは2月、AIチップを開発するために7兆ドルを調達すると述べた。Citiは、OpenAI がGoogle、Meta、ByteDance後に、ブロードコムの第4位のASIC（カスタムチップ）顧客になる可能性が高く、2025年後半以降にブロードコムがOpenAIに製品を出荷すると予想。

ブロードコムの経営陣は、大手ハイテク企業が今後3～5年に、XPUクラスタへの投資に減速することはないと予想。その規模は今年の10万クラスタから100万クラスタになると指摘した。またブロードコムは、この規模に達するまで同社に対するAI需要が鈍化する兆候はないと強調した。

ただし、ASICのコストは汎用の演算カードよりも高くなる場合が多い。モルガンスタンレーによると、エヌビディアGB200のTCO（総所有コスト）は、GoogleのTPUv5より44％、アマゾンのTrainimium 2より30％低いという。

ブロードコムは昨年、 690 億ドルでクラウド・コンピューティング企業のVMWareを買収した。VMWareは現在、Broadcomのインフラストラクチャソフトウェア部門に所属する。同部門は、企業のオンプレミスおよびハイブリッド・クラウド環境の管理とセキュリティ確保を支援する。

ブロードコムの買収後、VMwareは永続ライセンスからサブスクリプション・サービスに移行し、平均販売価格（ASP）で計算すれば、2.5倍ほどの値上げに相当する。ホック・タンCEOはQ2の決算説明会で、買収完了以来10,000社の顧客のうち、3,000社近くと契約した。VMwareからの収益は、今期末まで前年比で2桁の伸びを見込むとコメントした。アナリストは、VMwareからの売上高は27億ドルから40億ドル以上に増加し、今後も継続できると予想している。

Seeking Alphaによると、ブロードコムのFY2024までのフォワードPERは34.28倍。一方、エヌビディアのFY2025までのフォワードPERは42.01倍。AIにおけるエヌビディアの優位性を考慮すると、ブロードコムにやや割高感。

ブロードコムの9月5日におけるインプライド・ムーブは±7.5%、オプション市場はブロードコム決算後10.9%の上昇または損失に賭けていることを示唆している。 一方、ブロードコムの過去4四半期の決算後の株価変動率の平均は±6.8%、現在のオプション価格がやや高いと示している。

オプションのボラティリティの歪みからみると、足元の市場センチメントはブロードコムに対してやや弱気である。