6月のFOMC予想：利下げはないが、パウエルはより明確な緩和スケジュールを提供するかもしれない

連邦公開市場委員会は、6月11日から12日にかけての会合で予定しています。市場では、利上げなしと予想されており、連邦資金利率は5.25％から5.50％の範囲内に維持される見込みです。CMEのFedWatchツールでは、利上げしない確率が97.5％であり、市場予測が反映されています。

FOMC声明と6月の経済プロジェクション要約（SEP）は、彼らの2日間の会議終了後の水曜日の東部時間午後2時に公開され、それに続くパウエル議長の会見が午後2時30分に予定されています。

米国労働市場の回復が続いており、5月には雇用主が77人の予測調査から最高値を超える27.2万人の新しい雇用を創出しました。しかし、この強い結果であっても、データを詳しく見ると、より微妙な強さの兆しもあります。

雇用の増加は特定のセクターに集中し、前月の就労者増加の60％以上を医療・社会支援（+83,500）、レジャー・ホスピタリティ（+42,000）、および政府（+43,000）が占めています。景気サイクルに敏感でない産業分野での集中的な雇用を続ける傾向は、過去1年間一貫して継続しています。一方で、一般に景気動向を先通する指標とされる一時的な助けの雇用は継続的に解雇が続いています。

就労者増加に反して、失業率は2か月連続で4.0％に上昇しました。家計調査による雇用の減少により、この指標では408,000の雇用減少がありました。労働力参加率も低下し、平均労働時間は横ばいでした。

今回の雇用統計に対する市場反応は迅速で、市場の価格動向は、年末に1回の利下げだけと示しています。雇用者数の増加に加え、平均時給は5月に0.4％回復し、年間レートは4.1％に戻りました。インフレーションとの戦いで好ましい発展ではありませんが、時給は毎月揺れ動くことがあります。秋口以降に利下げを開始するためには、いくつかの低インフレレポートを確認する必要があります。今週のCPIレポートに注目しています。

購買マネージャーは、価格上昇の勢いが緩んでいると見ています。ISN製造業指数とサービス業指数の価格支払い指標は5月に緩和されましたが、それでも価格が上昇し続けています。簡単に言えば、ほとんどの産業は依然として高い価格を見ていますが、成長のペースは鈍化しています。ただし、製造業価格の最近の上昇傾向からは、商品関連のインフレからの救済が今年は限られている可能性があり、サービス業がFedの2％のインフレターゲットに向けて進歩を遂げるためにもっと圧力をかけることになる可能性があります。

SEPは四半期ごとに発行される重要な文書であり、FOMCメンバーの経済成長、インフレ、利率調整の見通しに関する洞察を提供します。前回のMARのSEPでは、インフレ率は年内の金融政策の緩和を正当化する十分なほど低下することが予想されており、ほとんどのメンバーは利下げを50ベーシスポイント以下と予測していましたが、1人のメンバーのより鳩派的な立場により、中央値は75ベーシスポイントに引き上げられました。さらに、長期金利の予測は、2019年3月以来2年ぶりに2.5％を超え、わずかに上昇しました。

6月のSEPにおいてフェド幹部は何らかの経済予測を行うことになるのでしょうか？過去数か月にわたるリリースされたデータは、物価の圧力が抵抗なしに消えることはないことを示唆しています。年率4.4％のコアPCEデフレータは、2023年下半期よりもかなり高い水準を記録しています。4月のコアPCEインフレーションとスーパーコアPCEインフレーションの双方が、第1四半期の急増から減少したにもかかわらず、1つのデータポイントだけでは新しいトレンドを確立するには十分ではありません。そのため、インフレーションの期待が徐々に低下すると予想されているにもかかわらず、第1四半期のより高い数字により、参加者はインフレ予測を上方修正し、利下げの回数を予想より少なくする可能性があります。

FOMC参加者は、長期的なレート見込みの見積もりも上方修正する可能性が高いでしょう。一方、ブルームバーグのアナリスト、アナ・ウォンは、中立的な金利予測を2.6％で維持すると予想しており、一部の役員が予想を上方修正しても、中央値予測は2.6％にとどまると述べています。

アナ・ウォンは、最近経済活動が下振れしており、役員が実際のGDP成長率を1.8％（3月の経済プロジェクションの2.1％から）に引き下げ、失業率の予想を4.1％に引き上げる必要があると指摘しました。

■ Fedは今年2回しか利下げしないと予想される？

3月のドットプロットでは、今年の利下げ回数が2回か3回に間近なところでした。クリーブランド連銀総裁のロレッタ・メスター氏は、今年の利下げ幅が75bpから50bp以下に変わることを予想しています。

ウェルズ・ファーゴは、2024年のドットプロットの中央値が4.875%に上昇し、今年は3回の利下げではなく2回の利下げが予想されることを予想しています。彼らはまた、「中央値予想が1回の利下げにとどまる可能性もある」と指摘しました。金曜日の雇用リリースは、委員会をいずれの方向にも動かす可能性の低い混乱したメッセージであった。5月のCPIは6月12日の朝に発表される予定ですが、FOMCメンバーはそれを予測に組み込むために十分な時間を持っていない可能性があります。それにもかかわらず、新しいインフレデータは、価格圧力のトレンド方向に関する指導的な情報となるでしょう。経済学者たちは、コアCPIの徐々な低下に一致する種々の改善を期待していますが、委員会がインフレーションが持続可能に2%に向かって戻るという点について確信を得ることはないと考えています。ウェルズ・ファーゴのベースケースでは、最初の利下げは9月に実施されるとの見通しです。

6月のFOMC会合は、4月30日から5月1日の会合以降、成長の指標が一貫して期待に反して下方を示しており、一方でインフレデータは期待に合っていることから、フェッドのパウエル議長が利下げのタイムテーブルについて今までで最も明確な示唆を提供する可能性があります。ブルームバーグマクロ経済チームは、パウエル氏が彼のニュース会見で比較的鴿派的な意見を表明すると予想しています。

彼は、現在の政策枠組みがこれらのリスクを管理するのに適していることを意味するかもしれません。インフレが持続的に高い状態になる場合、連邦準備制度理事会は現在の金融引き締め度を長期間維持する準備ができています。一方、労働市場に予期しない下降があった場合、フェッドはより受容的な措置を取る柔軟性があります。

ここで読む：連邦準備制度利上げ決定およびその影響の理解

出典: Bloomberg、ウェルズ・ファーゴ、BLS

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