マネー・ネバー・スリープス：急増する利上げ要因の裏にあるPE giantsの活躍

プライベート・エクイティ（PE）ファームの収益性は、資本市場に密接に関連しています。近年、市場の変動率の増加や高金利環境が主市場の評価を圧縮し、従来のPEファームに課題を提起しています。しかし、多くの企業が積極的に変革し、安定した収益源を拡大しています。PE業界はどのように変革してきたのでしょうか？

ブラックストーン、KKR、ベインキャピタル、カーライルなどの大手プライベートエクイティ・ジャイアントは、すべてプライベートクレジットビジネスへの積極的な進出を行っており、最も利益が出るセクターの1つになっています。昨年9月、ブラックストーンは、直接貸出し、機会主義的クレジット、CLO、高利回り、資産担保貸付などのクレジット市場全体に投資する拠点であるBXCIを新設しました。2024年第1四半期末時点で、ブラックストーンのクレジットプラットフォームの資産は4000億ドルを超えました。ブラックストーンの決算報告によると、今年3月末までの12カ月間にわたり、ブラックストーンのクレジットビジネスは私募エクイティプラットフォームを上回り、合計リターンは約17％になりました。

一部の企業は新しいビジネスモデルのためのローンを提供しています。昨年、KKRが管理するプライベートクレジットファンドは、PayPalがフランス、ドイツ、イタリア、スペイン、英国で開始したBuy Now Pay Later（BNPL）ローン債権ポートフォリオを、最大400億ユーロで購入しました。

プライベートクレジットとほとんどの銀行ローンの違いは、プライベートクレジットが利率、返済方法、担保要件など、借り手の特定のニーズに合わせてカスタマイズされる柔軟な条件を持っていることです。さらに、従来の銀行ローンに比べ、プライベートクレジットは通常、借手の資金調達ニーズを満たすためのより迅速な意思決定プロセスを持っています。BlackRockのEdwin Conwayは、「現行の規制変更や流動性懸念が従来のローン市場に影響を与え、銀行は大規模レバレッジド・バイアウトを保証したり、小企業に融資したりしなくなり、リスクを承知でない非銀行の貸し手が満たすためのドアを開けました。」と語っています。

プライベートエクイティ企業にとって、クレジット投資は投資ポートフォリオを多様化するための有効な手段となり、全体的な投資ポートフォリオの変動を抑え、期間が短く安定したリターンを得ることができます。Muzinich Asia PacificのCEOであるAndrew Tan氏は、「プライベートローンリターンの収益率は約10％～18％であり、通常は3年間の取引です」と述べています。

インフラストラクチャの安定した現金流と自然なインフレに対する特性のため、PEはインフラストラクチャセクターへの株式投資を増やしています。インフラストラクチャ資産は、固定収入より高い収益を提供し、プライベートクレジットより長い期間を持っています。

たとえば、カナダの投資会社ブルックフィールドは、グローバルなインフラストラクチャの専門家であり、PE市場で最大のクリーンエネルギー投資家である211か所のソーラー施設に投資し、7.73MWの太陽光発電能力を設置しています。『フィナンシャル・タイムズ』によると、人工知能の生成量の増加により、その膨大なエネルギー消費に対する警告に対するMicrosoftは、ブルックフィールド・アセット・マネジメントの再生可能エネルギー開発を支援することを約束し、その評価額は100億ドルに上るとされています。この取り組みは、約1,800,000の家庭にエネルギーを供給する十分な発電容量である10.5GWをもたらすことを期待されています。同社はまた、Intelと協定を締結し、アリゾナ工業地帯の拡大を資金提供することになりました。

KKRは、インフラストラクチャ投資に特化した代表的なプライベート・エクイティ・ファームの1つです。同社は多数の投資専門家を抱え、広範なグローバルネットワークと洗練された運営モデルにより、投資家に付加価値を提供しています。

人口動態の変化により、世界中の政府は年金義務に対応する準備ができていません。定義ベースの計画の削減により、プライベート機関の年金ビジネスは発展しています。

伝統的な保険会社と比較して、PE giantsはより強力な投資能力を持ち、長期の終了期間を持つ製品を管理する能力に優れています。そのため、多くの企業が伝統的な年金システムを補完するために保険業界に進出を始めています。

アポロは四半期報告書で、老後生活の問題がますます重要になり、同社のビジネス成長の重要な要因になると述べた。同社は老後サービスでよく知られています。このセクターは、アポロの純利益の半分以上を占めています。

現在、S＆P 500指数には3つのPE企業が含まれています。ブルームバーグのアナリストPaul Gulbergは、S＆P 500の複数の株式クラス構造が認められるようになったことで、Apolloが次にグループに加わる可能性があると指摘しています。時価総額640億ドルで、Apolloはサイズ上位の150の構成要素に位置し、Aresは潜在的な競合相手となる可能性があります。

ブラックストーン：ブラックストーンの不動産セクターの比率が他の企業よりも高いため、現在の高金利は同社に大きな影響を与えています。それでも、ブラックストーンは1兆ドルの資産管理目標を達成し続けています。ブルームバーグのポールによると、管理手数料は2024年に2桁の増加率を示す可能性があると予想されます。コンセンサスでは、今年1500億ドル、翌年1900億ドルの資金流入が見込まれています。現在の年の後半にはパフォーマンスの改善が見込まれますが、取引量によってピークレベルに戻るまで時間がかかる場合があります。手数料関連の収益（FRE）は2024年に約20％増加すると予想されます。

KKR：同社は、Q1で高い手数料関連の収益（FRE）と強いマージンを発表しました。経営陣は、2Qにはさらにパイプラインが開かれる可能性があると示唆しています。ブルームバーグのガルバーグは、「KKRは2026年の目標に向けた早期の進展を示した。実現のパイプラインは純手数料で4億ドル以上を生み出すことができます。同社はまだ手数料を支払っていない440億ドルのコミットメント資本を持っています。90ベーシスポイントのレートで、本年度の手数料に対して400億ドル、2023年度の手数料に対して14％の増加が期待されます。」と指摘しています。

リスク開示：PE機関はプロジェクトの脱出の困難性のリスク、課せられる資本利得税のリスク、及び不動産市場の持続的な下降のリスクに直面しています。