ネットフリックス 第3四半期2024年決算レビュー: 印象的なパフォーマンス! 営業利益率の大幅な拡大 | moomoo リサーチ

米国東部時間の木曜日の市場閉場後、ネットフリックスは第3四半期の報告を発表し、期待を大幅に上回る結果と将来の業績見通しの上方修正を発表し、アフターマーケットでの株価が5%以上上昇しました。第3四半期において、企業の売上高は前年比15%増の98.25億ドルに成長しました。営業利益は前年比51.8％増の29.09億ドルとなり、営業利益率は29.6％となりました。希薄化後epsは5.40ドルであり、前年比44.8％増加しています。

ネットフリックスの素晴らしい決算報告は市場の懸念を和らげ、アフター市場で5％以上の株価上昇をもたらしました。次に、ネットフリックスの財務レポートを詳しく分析し、企業の株価に残された成長余地を見ていきます。

2024年第3四半期において、企業の売上高は前年比15％増の98.25億ドルに成長し、企業のガイダンスとブルームバーグの合意見解を上回りました。これは主にサブスクリプションユーザーの増加によるものです。第3四半期の有料登録者の純増数は507万人で、ブルームバーグの合意見解の447万人を上回り、有料メンバーの総数は28300万人となり、前年比14.39％増加しました。

チャート：2019年第1四半期から2024年第3四半期までの加入者数の純増（単位：千）

出典: 各社発表資料

第3四半期において、広告サポート層は引き続き新規ユーザーを惹きつけ、広告サポートサブスクライバーの基盤が四半期比35％成長し、強い勢いを示しています。企業は、価格プランの調整、バンドルセールス、ライブイベントを通じて、広告層ユーザーの増加を促進しています。有料共有ポリシーは、ユーザーの転換と平均収益率（ARM）の増加に安定的な役割を果たし続けていますが、その効果は時間の経過と共に低下し始めています。

地域別には、ローカライズされたコンテンツの成功で、アジア太平洋地域が新規ユーザーの最大の源となり、一方、ラテンアメリカの登録者数は価格の引き上げとコンテンツの不振によりマイナス成長を経験しました。 具体的なデータは以下の通りです：

－ 第3四半期において、アジア太平洋地域（APAC）は、日本、韓国、タイ、インドにおけるローカルコンテンツの強力なラインナップにより、228万人の加入者数の純増を記録しました。

欧州、中東、アフリカ地域（EMEA）は、217万人の登録者数が増加しました。

米国とカナダ（UCAN）は、予想をわずかに下回る690,000人の登録者数の増加を経験しました。

Q3では、ラテンアメリカは価格上昇と高品質コンテンツの削減により、7万人の登録者数が減少しました。この短期的なマイナス要因にも関わらず、Q4にはラテンアメリカでの地域向け高品質コンテンツの開始により、会員数はQ4初旬に回復する見込みです。

2025年には、Q4および全体を通じての強力なコンテンツラインナップが加速した利用者数の増加を牽引すると予想されます。 Q3では、同社は「The Perfect Couple」「Nobody Wants This」「Tokyo Swindlers」「Emily in Paris」「Cobra Kai」「Beverly Hills Cop：Axel F」など、主要ユーザーの健全な成長を保証する高品質コンテンツシリーズを立ち上げました。Q4には、「Squid Game S2」やJake Paul/Mike Tyson戦、クリスマスに放映される2つのNFLゲームなどを含むさらに強力なコンテンツラインナップをリリース予定です。2025年には「Wednesday」と「Stranger Things」などの人気ショーが復帰します。

低コストの広告支援会員数の成長がネガティブな影響を及ぼしたため、第3四半期のARm成長は前年同期比で実質的に横ばいとなりました。 低コストの広告支援会員数の成長はARmに希釈効果を与え、特に広告収益化がまだ増加していないときに顕著です。 リージョン別には、北アメリカ（UCAN）のARm成長率が5%に達したにもかかわらず、他の地域は成長せず、北アメリカのユーザーの購買力が他の地域よりもはるかに高いことを示しています。

チャート: 地域別売上高とARmのパフォーマンス

出典: 各社発表資料

会社の現在の焦点は、広告支援サブスクリプションの規模拡大に重点を置き、広告収益の成長を実現することです。 イギリスとカナダで基本プランの解約を受けてから、第3四半期中にアメリカとフランスでも基本プランを段階的に廃止し始めました。この動きにより、11.99ドルの月額基本プランのユーザーは、6.99ドルの広告支援タイプに切り替えるか、15.49ドルのスタンダードプランにアップグレードする必要があり、広告支援タイプがデフォルトオプションとして設定されます。さらに、会社は第4四半期にブラジルでも基本プランを廃止することを発表しました。

低コストの広告支援プランのネガティブな影響を相殺し、安定したARm成長を促進するため、会社は徐々にサブスクリプション料金を引き上げています。 10月初旬、会社はいくつかのEMEA諸国と日本でサブスクリプション料金を引き上げ、10月18日からスペインとイタリアでの料金の値上げを発表しました。

Q3において、企業は売上高の成長とコスト最適化の恩恵を受け、営業利益率が大幅に拡大しました。 営業利益は前年比51.8%増の29.09億ドルに成長し、営業利益率は前年比7.2ポイント増の29.6%となり、期待を大幅に上回りました。Q3の純利益は23.64億ドルで、前年比41%増加し、希薄化後epsは5.40ドルで、前年比44.8%増加しています。

チャート: 2017年第1四半期から2024年第3四半期までの営業利益率と純利益率

出典: 各社発表資料

運営コストに関しては、映画・テレビ業界の競争環境の改善から、企業のコンテンツ制作コストはQ3においてわずか3.84%しか増加せず、粗利率は47.89%となりました。ストリーミング市場のシェアが徐々に拡大する中、ほとんどの伝統的メディア企業は利用料を得るために自らの著作権を開放する意向があり、Netflixは高品質なコンテンツの大規模なソースにアクセスできるようになり、コンテンツ制作の圧力を和らげています。また、2023年以降、ストリーミング業界におけるコンテンツの武装競争が鈍化し、短期的にはコンテンツ制作コストが安定するとの見通しがあります。

運用コストの面では、第3四半期における運営費の比率は18.27%に着実に低下し、会社のマーケティング、研究開発、管理費の比率は過去数年間一貫して低下傾向を示しており、これは運用コストの最適化が進行しているためです。

予期せぬ営業利益の成長により、会社は通期フリーキャッシュフローの見通しを上方修正しました。 第3四半期に、会社はフリーキャッシュフローで22億ドルを生成し、前年の第3四半期と比較して30000万ドル増加しました。会社は2024年のフリーキャッシュフローを60億ドルから65億ドルの間に見込んでいます。第3四半期に、会社は260万株を17億ドルで自社株買い戻しし、残りの自社株買い戻し能力は31億ドルです。

表：2019年第1四半期から2024年第3四半期までの会社のフリーキャッシュフロー（単位：百万米ドル）

出典: 各社発表資料

この決算シーズンでは、Netflixのパフォーマンスは引き続きユーザー数の成長によって推進されています。さらに、売上高の増加とコストの最適化により、会社の営業利益率は29.6%まで大幅に拡大し、加速したepsの成長をもたらしています。 今後、Q4および2025年初頭の強力なコンテンツラインナップにより、持続的なユーザー数とパフォーマンスの成長が確保される見込みであり、引き続き営業利益率の拡大がepsとフリーキャッシュフローの成長を加速させるでしょう。

業績予想は期待を上回るほど楽観的です。会社は、Q4における売上高の年間成長率を14.7%と予想し、約101.28億ドルに達する見通しで、営業利益率は21.6%で、前年比4.7ポイント増加すると予想されています。希薄化後epsは前年比105%増の4.23ドルに成長する見込みです。2024年通期では、売上高の成長率を15%とし、営業利益率は27%に増加すると期待されています。2025年には、売上高が11%から13%成長し、営業利益率が28%に上昇する見通しです。 見積もりに基づくと、会社は2024年、2025年、2026年においてそれぞれ50.58%、17.19%、19.93%の年間営業利益成長を見込んでいます。

現在、会社の株主へのリターンは比較的低く、四半期ごとに約17億ドルが株買いに支出され、年間合計で約68億ドルに達し、これは2951億ドルという総時価総額の約2.3%に相当します。 しかし、会社の利益率の持続的な拡大を考慮すると、将来の株主へのリターンは増加するフリーキャッシュフローから恩恵を受けると予想され、予測では2026年までにフリーキャッシュフローが100億ドルを超える可能性があります。

2021年10月18日のプレマーケット時点で、会社の株価は約727ドルでした。私たちのeps推定に基づくと、2024年、2025年、2026年の予想されるフォワードp/e比率はそれぞれ37倍、31倍、26倍です。 比較的妥当な評価を示しています.

売上高の増加と営業利益率の拡大の双方によって推進され、2025年と2026年に会社の利益はほぼ20%の高い成長を維持すると予想されています。フリーキャッシュフローが改善し続ける中、将来的には会社が株主へのリターンを向上させることが期待されています。