テンセントミュージックエンターテイメントの決算プレビュー：オンライン音楽ビジネスが急成長し、有料ユーザーベースが拡大し続ける

東部時間3月19日、 $テンセント・ミュージック・エンターテイメント(TME.US)$2023年度およびQ4の業績報告書を発表する見通しです。前四半期に続き、高収益と予想を上回る業績を維持したため、テンセントミュージックのQ4の業績は、売上高の総合減少が緩和する兆候を示すため、市場の短期的なカタリストとして機能する可能性があります。2024年3月18日時点で、同社の株価は10.33元でした。

Bloombergのコンセンサス予想によると、2023年にテンセントミュージックは以下を達成する予定です：

（1）全年売上高は前年同期比2.47％減の283億元に低下します。

（2）純利益の予測は48億元に達し、前年同期比27％増加します。

（3）Q4の純利益は13億元以上になる見込みで、前年同期比10.95％増加します。

UBS Internationalなど主要な機関の最近の予測と同様に、テンセントミュージックの2023年の業績は以下のように描かれています：（1）年間売上高は前年同期比2.4％減の283億元に低下します。調整後の純利益は48億元に達し、前年同期比27％増加します。2023年末までに、音楽サブスクリプション売上高は119億元に達し、浸透率は15％になる見込みです。

Bloombergのデータと各種機関の予測を統合すると、同社の好調なパフォーマンスが示されます。成長した理由は、音楽サブスクリプション売上高、強力なデジタルアルバム販売、オンライン広告収入の回復などが主な要因であり、ソーシャルエンターテイメント収入の持続的な弱点による総収益への否定的な影響を一部相殺しています。

業界の専門家は、テンセントミュージックの2023年の全体的な財務状況について、安定した発展姿勢で見ています。これは主に、以下の理由によるものです。

テンセントのオンライン音楽ビジネスは強力な成長を示しており、2023年に112億RMBの収益を生成することを期待しています。この成長の主なドライバーは、ビジネスパートナーシップやアーティストグッズなどのイニシアチブを通じて促進された音楽会員数の持続的な増加です。2024年には、約300万人のメンバーが加入し、定期購読収入が39％増加する見込みです。

ソーシャルエンターテイメントセグメントでは、一部のライブ配信インタラクション機能の調整に続くより厳格なコンプライアンスおよびリスクコントロール措置が、伝統的なライブインタラクションサービスに持続的な圧力をかけています。テンセントミュージックのソーシャルエンターテイメント収入は2023年Q4に引き続き減少すると見られていますが、カラオケサービスの開発など、Q4での積極的な取り組みにより、2024年Q1から徐々にこの減少が緩和されることが予想されています。

テンセントの主要ビジネスは、オンライン音楽サービス（69.31％）とソーシャルエンターテイメントサービス（30.6％）であり、前者はテンセントミュージックの総収益のほぼ70％を占めています。

さらに、効果的な価格政策の調整と最適化された会員特典により、2023年の月間ARPPUは9.85元に14.5％の年間増を記録しました。テンセントミュージックは、2023年末までにオンライン音楽の課金ユーザー数が84百万人に増加し、22.74％の年間増となることを予測しています。また、無駄なプロモーションを削減し、スーパーメンバーシップを促進するなどの措置を講じて、長期的には15元の表示価格に近いARPPUを目指すことを計画しています。

チャート：テンセントミュージックの有料サブスクリプションユーザー数の成長（百万人単位）

一方、テンセントミュージックは、カラオケ事業の開発など、収益への負の影響を軽減するための措置を積極的に講じています。2023年には、同社のソーシャルエンターテイメントの課金ユーザーベースが、4.2％の年間減少で7,470万人に達すると予測されており、ユーザー数の減少傾向が緩和されていることが示唆されています。

チャート：テンセントミュージックの主要事業成長予測（百万人単位）

業界競争において、テンセントミュージックは2023年に国内音楽市場の72.8％のシェアを占め、音楽コンテンツとユーザーベースの両方において、ネットイーズクラウドミュージックやその他のオンライン音楽プラットフォームより明確な優位性を発揮しています。

2021年7月の国家市場監督管理局の指示により、相互承認率が99％を下回らないように、独占的音楽著作権契約と高額の前払い金を30日以内に終了するよう命じられましたが、テンセントミュージックは1％の独占的音楽カタログから大幅な課金ユーザー収益を集めることに成功しました。たとえば、2023年のApple Music China Mainlandのトップ100の最も人気のある曲で、周杰倫は62のスポットを獲得し、トップ5のすべてとトップ10のうち9つを占めました。周杰倫のマネジメント会社JVR Musicとテンセントミュージックの独占提携は、テンセントミュージックの独占的著作権優位性の継続的な重要性を物語っています。

2023年第3四半期時点で、テンセントミュージックは月間アクティブユーザー数が594百万人で、ネットイーズクラウドミュージックの207百万人を上回っています。この巨大なユーザースケールは、音楽著作権調達においてテンセントミュージックに著しいコストアドバンテージを与え、コンテンツ調達コストがネットイーズクラウドミュージックを10億元超えるため、独占的音楽権利の優位性を強化しています。 [Image]

総じて、テンセントミュージックは業界内で支配的な寡占的な地位を短期的に確立し、セクター内の将来的な成長傾向における相当な可能性を意味します。

規制の調整により、テンセントミュージックの短期的な収益には影響が出る可能性がありますが、比較的費用と支出を管理しているため、安定し、改善する業績見通しがあります。決算会議のガイダンスによると、同社の粗利率と利益率は、2024年にも引き続き上昇することが予想されています。 また、テンセントミュージックは強力な現金ポジションを誇っています。JPモルガンの公表データによると、2023年9月時点で、同社の現金、現金同等物、当座預金、短期投資は309.6億元であり、株主に対する豊富なリターンを提供する能力があることを示しています。さらに、テンセントミュージックエンターテイメントは強力な現金ポジションを誇っています。J.P.モルガンが公表したデータによると、2023年9月時点で、テンセントミュージックエンターテイメントの現金、現金同等物、預金、短期投資は309.6億元であり、株主に対して豊富なリターンを提供する可能性を示しています。

（1）テンセントミュージックエンターテイメントの有料ユーザーの成長が期待に応えない場合があります。

（2）ライブストリーミング関連、ファンサークル、そしてより広いエンターテイメントプラットフォームにおける規制の強化は競争力の動向を悪化させ、ソーシャルエンターテイメントの売上高のさらなる低下を引き起こす可能性があります。