JPm 24Q2 預覽：投資銀行推動收入和利潤增長，淨利息收入和交易費受到壓力

本週，美國東部時間 7 月 12 日， $摩根大通 (JPM.US)$ 將公布其第二季度收益。

根據彭博共識預期，JPm 淨利息收入預計第二季度下降，但利息淨收入下降將由其他業務收入的增加彌補，資產規模預計相對良好，預計第二季度：

收入 46 億美元，同比增長 8.65%，連續上升 8.27%；

淨利潤為 14.889 億美元，較去年同期增長 2.88%，按季度上升 10.95%；

稀釋調整後的每股盈利為 4.99 美元，較去年同期上升 2.84%，並連續下跌 3.02%。

整體而言，JPM 的收入和盈利比去年和上一季度有所改善，而其每股盈利與上一季度下降。以下是每個元素的詳細分析。

作為美國最大的金融服務機構，JPM 主要從事銀行和其他金融服務，其主要業務由消費者和社區銀行、企業和投資銀行、資產和財富管理以及商業銀行四個部分組成。

其中，淨利息收入預計約為 22,77 億美元，同比增長 4.55%，並連續下跌 1.35%；非利息收入預計約為 22,891 億美元，較去年同期增長 17.23%，並按照相比增長 21.42%。因此，淨利息收入下降，而其他業務收入則增加。也就是說，利息淨收入的下降將被其他業務收入的增加抵消。

一般而言，銀行的淨利息收入是其利息資產（例如貸款、債券和其他投資）所獲得的收入減去利息負債（例如客戶存款和借款）所支付的利息費用。這是銀行核心貸款和借貸活動獲利能力的關鍵標準，也是其主要收入來源之一。

JPM 的利息收入主要來自其個人和社區銀行業務和商業銀行業務的存款、貸款和貨幣市場營運。根據預測，其總利息收入為 47,244 億美元，同比增長 13.45%，而總利息支出為 24.299 億美元，同比增長 22.32%。利息支出比利息收入增長快。

業務的這一部分主要受到宏觀經濟環境（例如消費者信心）和貨幣政策（例如利率調整）等因素影響。在宏觀方面，雖然美國第二季度經濟反彈可能會導致貸款增長和再投資率更高，但這種利益可能會受到更高的存款流量和投資組合轉移，以及資金成本較高的抵消。

在非利息收入方面，JPM 的收入主要來自投資銀行費用、本金交易收入、貸款存款費、資產管理和證券收入、信用卡收入以及按揭銀行業務，其中主要交易收入和資產管理相關費用收入佔較大部分。

根據預測，由於季節性因素，交易費收入按年同比下降 0.63%；美國經濟逐漸復甦導致美國新股熱情，預計將推動其投資銀行業務按年增長 20.96%，達到 1.883 億美元。其餘的費用收入同比增長達到高度的單位或 10 位數字增長。其中，按揭銀行業務受益於季節性貸款的增加，同比增長 10.89%。

值得注意的是，JPm 將與信用卡巨頭 Visa（V）的股票交易所獲得 8 億美元的會計收益，該公司將其股票結構分為三類，並於 1 月批准證券交易所發售。5 月，Visa 接受了一項交易所，該交易所允許摩根將其 Visa b-1 普通股的 3720 萬股交換成 Visa b-2 和 C 普通股，從而導致該銀行獲得約 8 億美元的收益。摩根大通向摩根基金會捐贈價值約 10 億美元的可交易 C 類普通股，作為非補償費用。）這也將納入第二季度稅前盈利增長。

總體而言，華爾街預計 JPM 的總收入將繼續增長。

根據彭博社數據預測，JPM 2024 年第二季度的非利息支出總額約為 229.33 億美元，增長 12.41%。其中，人工薪和技術設備相關的開支增加最大。前者是由業務增長的驅動，而後者是由於在技術和專業服務上的支出增加的驅動。整體而言，由於年度化的 FRC 和持續的通脹壓力，以及相關技術和專業服務的增加，JPM 的費用預計將在本季度上漲。

儘管開支增長，但其增長率仍低於收入增長，JPM 預測季度淨利潤為 14.889 億美元，同比增長 2.88%，同比上季增長 10.95%。

在股東回報方面，JPm 在 2024 年第三季度將其季度普通股股息提高至每股 1.25 美元，較當前每股 1.15 美元的股息增加 8.7%。同時，公司已通過新的 30 億美元普通股回購計劃，該計劃將於 2024 年 7 月 1 日生效。

2023 年 3 月 19 日，JPm 宣布將按季度股息增加 0.1 美元（9.5%）至 1.15 美元。與此同時，其在 2022 年宣布的 30 億美元回購計劃，截至第一季度，剩餘 169 億美元。據該公司稱，預計將與每季度 20 億美元的回購率相對增加回購量。由於與 Visa 的股票交易所獲得了 5.3 億美元的收益，市場預計它將在第二季和第三季度再次推動回購計劃。根據彭博預測，該公司的總支付比率在該季度達到 47.24%，較去年前增長 26.3 個百分點。

根據預測，JPM 的非履行資產比率將在 24 年第二季輕微上升至 0.58%，貸款虧損儲備將按季度增加。在信用卡方面，JPM 發布了 4 月和 5 月的信用卡數據。4 月份 JPM 的未償債比率在 4 月下跌 2 個基點後上升 6 個基點至 1.75%，其總違約率上升 1 個基點（4 月份上升 2 個基點）至 0.82%。5 月份早期違約率下降 1 個基點至 0.41%（4 月份為 +1 個基點），而逾期違約率上升 2 個基點至 0.41%（4 月份為 +1 個基點）。JPm 預計在第一季度發布了 72 億美元後，第二季度將其貸款虧損預留額增加 220 億美元。

自上次季度盈利報告（4 月 12 日）以來，JPM 股價上漲約 13.5%，在標準普爾 500 指數上漲 8.66% 之前，7.11 收市時至 207.45 美元。儘管長期利率下降趨勢和短期高融資成本導致 JPM 等大型銀行的淨利息預期差，但市場預期將有良好的非利息收入，成本增長低於收入增長率，股東回報穩定，因此華爾街對其收益預測樂觀。

儘管市場投注今年降息的機會更高，但這可能會降低 JPM 的淨利息收入。投資者請留意 JPM 財政年度淨利息收入預期業務指引的變動，並留意其預期的預期變動與市場降息預測之間的差距。