Netflixの収益プレビュー：新規ユーザー数の成長が楽観的

Netflix（NASDAQ：NFLX）は1997年に設立され、世界をリードするオンラインストリーミングプラットフォームです。同社は高品質の動画コンテンツと便利な購読サービスを提供することで知られています。Netflixは設立以来、ユーザーの成長するニーズに対応するために、ビジネスモデルの継続的な革新と改善に取り組んでいます。現在、Netflixは2億人を超えるユーザーを有する世界最大のオンライン動画プラットフォームの1つとなっています。

しかしながら、市場競争の激化やユーザーの要望変化と共に、Netflixもいくつかの課題に直面しています。最近の四半期では、Netflixの株価はジェットコースターのような動きを経験し、回復したことが市場の広範な注目を集めています。この記事では、Netflixの2023年第2四半期の収益報告についての前向きな分析を提供し、将来の発展トレンドや可能性のあるリスク要因について論じます。

ユーザー加入ビジネスの成長点は、直近四半期には下降していた新規ユーザー数にあります。2022年上半期に顧客喪失を経験した後、Netflixは直近四半期でユーザーの評価を取り戻しましたが、ユーザー数の増加は過去数年に比べて遥かに弱くなっています。2023年第1四半期の新規ユーザー数は175.1万人となり、2022年第1四半期のマイナスのユーザー成長を払拭しています。

第1四半期のMAU状況から、MAUデータは基本的にユーザー成長データと正の相関関係があります。第1四半期のNetflixアプリの月間アクティブユーザー統計グラフから判断すると、第1四半期には2月に逆行の兆しを示し、最終的に3月にわずかな増加にとどまり、年初の1億9400万から3月末の2億20万に増加し、弱い第1四半期と一致しています。

月々アクティブユーザー数は楽観的に増加し、新規ユーザー数は引き続き回復する見込みです。第2四半期では、共有アカウントへの取り締まりにより、新規ユーザー数が増加する見込みです。同時に、第2四半期はコンテンツのオフシーズンですが、ネットフリックスはクイーン・シャーロット、ブラックミラー、ブラッドハウンドなどの高品質な人気作品を提供しています。これら全ての作品はIMDbの評価で7以上を獲得し、クリック数も比較的高いです。しかし、ストレンジャー・シングスやスクイッドゲームなどのグローバル的ヒット作とは大きな差があり、第1四半期の視聴分布と大きな違いはありません。

2017年以降、ARMは変動のある上昇トレンドを維持しています。優れたコンテンツとストリーミングメディアのリーディングポジションのおかげで、Netflixの数年にわたる価格上昇はユーザーに受け入れられています。中には波があるものの、全体的に見ると、Netflixの会員価格調整は会社のARMを促進する上で大きな役割を果たしています。

低コストのプランは一歩後退し、ARMは引き続き高い水準にあります。2022年11月、Netflixは新しい広告付きパッケージを開始し、ユーザーがいくつかの広告を表示しながらNetflixのサービスを低価格で楽しめるようになりました。しかし、このビジネスがNetflixの平均登録者収益を低下させたという懸念は払拭されていません。2022年5月の市場調査によると、プレミアムプランに登録している多くのユーザーが、広告付きの安いパッケージを再度選択しないことがわかりました。広告なしの利点がプレミアムパッケージのユーザー固定性をより刺激し、価格敏感なユーザーにもより多くの選択肢を与えるため、ARMは今後も高水準にとどまると思われます。NetflixのARMは2023年第2四半期に11.5-11.7の範囲内にとどまると予想されています。図6：2023年5月、既存ユーザーが安いパッケージに変更する意向調査の結果

ネットフリックスの有料アカウント共有ポリシーの導入は非常に効果的であった。2022年5月時点で、Netflixは世界各地の多くの国や地域で有料アカウント共有ポリシーを導入しています。同社によると、世界中に1億の共有アカウントがあり、その中には米国とカナダの3000万人のユーザーも含まれています。有料共有ポリシーは一時的にいくつかのユーザーが離脱する可能性がありますが、長期的には、無料共有アカウントの新規登録者への変換の促進に役立ち、有料共有はまた、会社の収益を向上させるのにも役立ちます。データから見ると、それは実際に別々のアカウントを作成することを望むメンバーの数を増やします。Antennaデータによると、Netflixが5月下旬にメンバーに非生き物のユーザーとアカウントを共有しないようにリマインドするメールを送信した後、Netflixは4日間でアメリカ合衆国で最高の新規ユーザー登録増加を迎え、1日あたりの登録数が2日間で10万人を超えました。

広告ビジネスの進捗に注意してください。2022年11月以降、Netflixは順次広告をいくつかの国や地域に導入してきました。ユーザーは1時間に4〜5分の広告を見ることができ、広告の長さは15〜30秒にさまざまです。Netflixはかつて広告収益の需要が供給を上回っていたと述べていましたが、現時点では広告ビジネスの詳細な収益を開示していません。これに関して、Netflixの最高財務責任者は2023年初頭に、広告ビジネスの収益が成熟するにつれて、ビジネスが将来の総収益の少なくとも10％を占めると述べました。広告ビジネスの進捗状況に注目することをお勧めします。広告ビジネスは、Netflixが収益をさらに増やすための第2の成長曲線になることが予想され、広告ビジネス自体の高い粗利益率により、Netflixの純利益を高める機会があります。

ネットフリックスの主要な経費は、映画やテレビコンテンツへの投資に起因しています。最近の数四半期間、コンテンツ制作への投資額を段階的に減らしており、2023年第1四半期には28.1億ドルの投資にとどまっています。一方、コンテンツ品質と競合するストリーミングプラットフォームとして、ネットフリックスは、成長を引き起こすような人気作品を見つけるために十分なコンテンツ投資を確保する必要があります。そのため、ネットフリックスの収益費用は第2四半期にはさらに縮小することはなく、反動を取り戻すでしょう。 図6：2020年第3四半期から2023年第1四半期までのNetflixのコンテンツ投資支出。

ネットフリックスの現在の主要な競合相手はHulu、HBO Max、およびPeacockTVです。2023年第1四半期時点で、Netflixはまだ最大の市場シェアを持っており、優れたコンテンツ品質と確立された口コミが市場でのリードを守っています。しかし、この数字は2022年第1四半期の市場シェア49.72％から5.56ポイント減少しており、HuluとPeacockTVの市場シェアは2023年第1四半期に年間3.37％と43.8％増加しています。現在、ネットフリックスのリードポジションは他のプラットフォームによって徐々に侵食されつつあります。第2四半期のMAUユーザーデータと組み合わせると、この状況は第2四半期に改善されるはずです。図7：2023年第1四半期の海外ストリーミングメディアプラットフォームの市場シェア。

まとめると、ネットフリックスの第2四半期の業績は、第1四半期と比べて着実に改善するが、その程度はあまり大きくなく、月間アクティブユーザーの数の順次回復とコンテンツ支出コストの期待される反動に反映される。

現在の株価の観点から、ネットフリックスの実績予想は2022年のサブスクリバーの負成長後にかなり固定されています。Bloombergの合意予想では、希薄化後EPSは前年同期比で11.11％減少し、前月比で1.39％減少する2.84であり、総収益は前年同期比で3.70％増加し、前月比で1.27％増加する8.265億であり、純利益は前年同期比で11.00％減少し、前月比で1.78％減少する128.2億です。私は、ネットフリックスの実際の第2四半期の成績は、現在の合意予想よりも良好になると信じています。新規サブスクライバーの回復の継続と高いARMの維持は、市場予想よりも高い収益をもたらすと考えられ、広告ビジネスの進展は純利益の成長をさらに促進することが期待されています。コンテンツコストの改善の可能性があるにもかかわらず、私は第2四半期の収益成長はこの反動をカバーすることができると信じています。

しかし、株価と組み合わせると、現在の株価は既に高い水準にあり、将来継続的な上昇余地は限られているため、私は現在のネットフリックスの投資価値は高くないと考えています。

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