銀行の収益シーズンのプレビュー：大きな懸念事項は、預金の流出から信用品質へと切り替わりました

主要な銀行、 $ジェイピー・モルガン・チェース (JPM.US)$ , $シティグループ (C.US)$ , $バンク・オブ・アメリカ (BAC.US)$。S&P 500企業の収益は、FactSetによると、前年同期比で6.6％減少する見通しであり、2020年第2四半期以来の最大の四半期減少を示します。収益見通しを発表した企業のうち、79社がEPS予想を下回り、27社がプラスの予想を出しています。 $ウェルズ・ファーゴ (WFC.US)$、今週四半期報告書を発表します。利率の下落により、銀行の未実現損失がそれに相当するように縮小しましたが、貸出利回りの低下もNIMに課題をもたらしました。記事で 利上げに続く、アメリカ人の借金圧力が軽減されている米国の家計のバランスシートは健康であるが、増加する債務不払い率は注意が必要な指標であることに留意した。

■入金の成長はどうですか？

連邦準備銀行が発表したH.8統計によると、調整済み預金は第4四半期に0.5%増加した（季節調整しなければ1.8%）。大規模および小規模の銀行はともに預金の流入を見ている。しかし、小規模な銀行と異なり、大規模銀行の預金の成長は、下降するインフレーションの中で住民の貯蓄率がゆっくりと回復することに起因する可能性がある。

■貸出の成長とその構造はどうですか？

融資残高は第4四半期に0.26%増加し、預金のペースよりも遅れている。金利が下がる前に、銀行は融資の閾値を厳しくし始めたことを反映している。融資残高/預金残高比率は63%に上昇し、2021年12月の最近の低値から上昇したものの、COVID前の70％および前回のFed利上げサイクルのスタート時に近似した73％とはまだ異なる。これは、銀行が下降サイクル中により高い安全余裕を持つことを可能にするが、利益にブレーキがかかる可能性がある。

第4四半期の利率低下が将来的には貸出需要を増加させる可能性がありますが、これが最新の四半期報告書に直ちに反映されるわけではありません。利息圧力が軽減されると、将来的には貸出の基準も下げられるかもしれません。今後発表される財務報告書では、各銀行が貸出に慎重だったかどうかが明らかになるでしょう。

異なるローンタイプに関して、連邦準備銀行の週次商業銀行貸出残高表によると、クレジットカードローンは1.37%増加し、自動車ローンとその他の消費者ローンはQ4に明らかな減少を見た。

■ローンの品質は低下するのでしょうか？

全体的な債務不履行率の上昇が見られたかどうかは重要で、それは各銀行のローン構造にも関連しています。クレジットカードローンの割合の増加は、銀行の資産品質を悪化させる可能性がありますが、上記の図表に示されているように、クレジットカードの割合はまだコントロール可能です。

商業不動産に関しては、私たちは以前の分析 地域別銀行の株式の真の復活なのか、それとも単なる欺瞞的な市場上昇なのか？CREが銀行にとって引き続きリスクであることを指摘し、PNCとザイオンズが第3四半期に不動産ローンの不良債権率の上昇を報告した銀行をいくつか挙げた。

■銀行はどのように融資損失の備えをするのでしょうか？

銀行が資本レベルをどのように維持し、潜在的損失に備えるかは、もう一つの重要な指標です。バーゼルIIIの影響により、ブルームバーグは1250億ドル相当のトータル・ロス・アブソービング・キャパシティ（TLAC）が崩れると予測しています。さらに、リスク重み付け資産の膨張は、ウェルズ・ファーゴが銀行業界で最も大きな影響に直面する可能性があることを、ブルームバーグのアナリストであるアーノルド・カクダ氏は警告しています。近い将来、NPA（不良資産）とNCO（純貸倒）比率の上昇に伴い、信用損失の高い予備費用が必要とされることが予想されます。

■銀行セクターの見通しはどうなっていますか？

JPモルガンバークレイズは、銀行株について基本的に強気であり、一部の銀行を格下げしています。アナリストのスティーブン・アレクソプロス氏は最新レポートで、「2024年を見据えると、確かにカーブボールでいっぱいの年になるでしょうが、われわれにとっては今日のように不確定要素が多く株価について重荷を占めているものから解放されることが、非常に明確です。」と述べています。

アレクソプロス氏は、2024年に完全に上昇余地が発生することはないと考えていますが、これは2009年/2010年のような2024年/2025年の話になる可能性があり、今が深く不人気なセクターへの露出を増やす時期であると考えています。彼は、現在の銀行業界は、不況を想定して強い資本レベルと予備資金を確保しており、2023年3月のマッドネス以降には流動性レベルも強化されていると述べています。

バークレイズバークレイズは、NII（金利純利息）がトラフである間に預金トレンドが安定し、年後半には貸出成長が加速することで、2024年の相対的銀行株のパフォーマンスが改善されると期待しています。ただし、同社のレポートによると、2024年初頭には収益成長が圧迫され、年末にはより良い成績を収める見込みです。アナリストのジェイソン・ゴールドバーグ氏は、IBD（投資銀行部門）の手数料が回復する一方、費用が適切に管理され、バーゼル・エンドゲームの緩和も可能であると述べています。ただし、彼は、貸し倒れが引き続き上昇する見込みであると述べています。

貸出利回りと預金利回りはほぼ同時に動くため、今後貸出利回りが低下しても必ずしもNIMが影響を受けるわけではありません。しかし、FFIECデータによると、大口定期預金の数が急増しており、これらの預金が今後数年間にわたって高い預金金利でロックされる場合、リスクが生じる可能性があります。

最近、バークレイズは、バンクozkとファースト・ホライゾン・ナショナルを含むいくつかの地域銀行が格下げされる可能性があるとし、これらの銀行は債券市場でフォールン・エンジェルになる可能性があるとリストアップしています。複雑なマクロ環境での混合シグナルが, 今後もセクターに多くの課題をもたらす可能性があるため、より良いリスク管理能力とより安全な緩和策を持つ銀行が長期的な勝者となる可能性が高いことに警鐘を鳴らしています。